- A convicção da MicroStrategy no Bitcoin sustenta sua estratégia agressiva de tesouraria.
- O crescimento do Bitcoin por ação desacelerou, reduzindo a eficiência de acréscimo ao longo de janeiro de 2026.
- O mNAV caiu abaixo de 1x, tornando o preço das ações e a confiança dos investidores agora importantes.
A MicroStrategy divulgou ontem uma compra de Bitcoin no valor de US$ 264,1 milhões, financiada inteiramente por meio de vendas de ações. A empresa comprou Bitcoin a uma média de US$ 90.061 durante um janeiro volátil, quando os preços caíram para a faixa de US$ 80.000. A movimentação envolveu a MicroStrategy, os mercados de capitais e investidores, impulsionada por sua estratégia contínua de tesouraria e executada por meio de emissão de ações.
Mercados de Capitais Financiando Compra de Bitcoin
A MicroStrategy divulgou que adquiriu Bitcoin utilizando recursos provenientes da venda de ações. Notavelmente, a empresa vendeu 1.569.770 ações ordinárias, arrecadando US$ 257,0 milhões em receitas líquidas. Também vendeu 70.201 ações preferenciais STRC, gerando mais US$ 7,0 milhões.
Juntos, esses recursos corresponderam quase exatamente ao custo de compra de Bitcoin de US$ 264,1 milhões. No entanto, o financiamento não veio de fluxos de caixa operacionais nem de lucros retidos. Em vez disso, a MicroStrategy confiou totalmente nos mercados de capitais para financiar a aquisição.
Essa estrutura é importante porque a estratégia da empresa depende da emissão de ações acima do valor patrimonial líquido do Bitcoin. Quando as ações são negociadas abaixo do valor patrimonial, a emissão corre o risco de reduzir o valor por ação. Esse contexto ilustra a pressão crescente sob a última compra.
Compressão do mNAV
O múltiplo diluído da MicroStrategy em relação ao valor patrimonial líquido agora está próximo de 0,94x, de acordo com dados da própria empresa. Isso significa que as ações são negociadas com um desconto de 6% em relação ao respaldo em Bitcoin por ação. Entretanto, a emissão de ações só funciona melhor quando as ações são negociadas acima do valor patrimonial líquido.
Historicamente, a empresa justificava a diluição aumentando o Bitcoin por ação diluída. Esse benefício agora parece marginal. Em 5 de janeiro, MicroStrategy detinha 673.783 BTC com 345,6 milhões de ações diluídas. Isso equivalia a aproximadamente 0,001949 BTC por ação.
Em 26 de janeiro, as participações aumentaram para 712.647 BTC, enquanto as ações diluídas subiram para 364,2 milhões. O Bitcoin por ação atingiu cerca de 0,001957 BTC. Essa mudança representa apenas um aumento mensal de 0,38%.
Além disso, o Bitcoin por ação quase não se mexeu entre 20 e 26 de janeiro. Durante esse período, a emissão de novas ações já não proporcionava ganhos significativos de exposição. Como resultado, a eficiência de acréscimo enfraqueceu drasticamente.
A diluição aumentou 5,36% em janeiro, enquanto as participações em Bitcoin subiram 5,77%. Embora as participações ainda tenham superado ligeiramente a diluição, a margem se estreitou significativamente. Essa erosão coincidiu com o declínio do mNAV abaixo da paridade.
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A Crença Agora Sustenta a Estratégia
Nos últimos 19 meses, a MicroStrategy levantou cerca de US$ 18,56 bilhões por meio da emissão de ações ordinárias. A empresa emitiu cerca de 226,6 milhões de ações nesse período. Notavelmente, a compra de janeiro estendeu esse padrão em meio a condições de mercado mais fracas.
A empresa também depende cada vez mais da emissão de ações preferenciais. As ações preferenciais introduzem reivindicações fixas que têm prioridade sobre o patrimônio ordinário. Embora essa abordagem apoie compras contínuas, ela adiciona exigências de longo prazo e complexidade ao balanço patrimonial.
A MicroStrategy possui mais de 712.000 BTC, tornando-se a maior detentora corporativa de Bitcoin. Sua exposição faz da empresa um termômetro para estratégias corporativas de ativos digitais em 2026. No entanto, essa escala amplia a sensibilidade ao preço das ações e ao sentimento dos investidores.
O Bitcoin registrou volatilidade constante em janeiro, caindo mais de 5% durante a última semana. Apesar desse movimento, a MicroStrategy continuou comprando, segundo divulgações da empresa. Michael Saylor consistentemente apresenta o Bitcoin como uma reserva de tesouraria de longo prazo.
A estratégia permanece intacta, mas sua mecânica mudou. Com o mNAV abaixo de 1,0x e o acréscimo enfraquecendo, as compras contínuas dependem mais da confiança dos investidores. O acesso aos mercados de capitais agora atua como o principal facilitador.
A compra de Bitcoin da MicroStrategy em janeiro reforçou seu compromisso, mas destacou a dependência estrutural dos mercados de ações. Os dados mostram a diluição aumentando, o acréscimo enfraquecendo e o mNAV caindo abaixo da paridade. Como resultado, a crença do mercado agora sustenta a estratégia mais do que a vantagem matemática.
