Ouro despenca quase 10%, prata desaba cerca de 27%! A lógica do “trade de desvalorização monetária” mudou?

Relatório do HuiTong em 2 de fevereiro—— A “operação de desvalorização monetária” continuou a se intensificar desde que Powell enviou sinais dovish na conferência de Jackson Hole em agosto de 2025. Apesar da recente forte correção nos preços dos metais preciosos, isso não abalou as expectativas do mercado sobre uma postura acomodatícia prolongada do Federal Reserve e preocupações em relação à credibilidade do dólar. Portanto, esta operação baseada na lógica de desvalorização e monetização da dívida deverá continuar impulsionando a tendência de longo prazo de ativos como o ouro.

A “operação de desvalorização monetária” tem se intensificado desde agosto de 2025, após Powell sinalizar uma postura dovish na conferência de Jackson Hole. A lógica central é: sob o peso de uma dívida pública maciça e pressões políticas, o Federal Reserve pode ser forçado a mudar o foco da política de combate à inflação para o apoio à economia e ao emprego, diluindo o valor da moeda via corte de juros.

Apesar da recente forte correção nos preços dos metais preciosos, isso não alterou as expectativas do mercado sobre uma política acomodatícia prolongada do Fed e preocupações quanto à credibilidade do dólar. Assim, esta operação baseada na desvalorização monetária e monetização da dívida deverá continuar impulsionando a tendência de alta de longo prazo de ativos como o ouro.

Na segunda-feira (2 de fevereiro), durante a sessão asiática, o ouro à vista recuou em meio à volatilidade, sendo negociado próximo de 4.700 dólares por onça (UTC+8), com queda diária em torno de 3%, após uma queda de quase 10% no pregão anterior; a prata à vista também recuou, negociada em torno de 83,48 dólares por onça (UTC+8), com queda diária de cerca de 1,25%, após uma queda de quase 27% no pregão anterior.



A operação de desvalorização começou a ganhar força após o discurso dovish do presidente Powell na conferência de Jackson Hole em 22 de agosto. Antes daquele discurso, o Fed estava em um impasse, com um mercado de trabalho fraco de um lado e inflação acima da meta do outro. Após cortes de juros de 100 pontos-base em 2024 (incluindo um corte controverso de 50 pontos-base antes das eleições), o Fed permaneceu inerte em 2025, o que enfureceu Trump.

O discurso de Powell foi importante porque ele fez uma escolha clara: priorizou o mercado de trabalho em relação à inflação, com um sinal muito claro. O Fed voltaria a cortar juros, mesmo com a inflação ainda alta. O mercado — de forma compreensível — suspeita que isso pode ter ocorrido devido à pressão contínua de Trump. Assim nasceu a operação de desvalorização monetária, e os metais preciosos — uma manifestação concreta dessa operação — começaram a disparar.

Do ponto de vista fundamental, a indicação de Kevin Warsh para presidente do Fed não mudou esse cenário: a dívida pública permanece elevada e crescente. Isso elevou os rendimentos de longo prazo, aumentando inevitavelmente a pressão política sobre o Fed para cortar juros e limitar os rendimentos de longo prazo.

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Esse é o panorama macroeconômico. Além disso, há mais dois pontos que também indicam que a operação de desvalorização monetária ainda tem muito espaço a percorrer.

Primeiro, o colapso dos metais preciosos na última sexta-feira levou muitos a acreditarem que o mercado considera Kevin Warsh hawkish. Na verdade, o movimento dos mercados futuros na sexta-feira passada mostrou que o mercado espera mais cortes de juros, o que é fundamentalmente positivo para a operação de desvalorização monetária.

Segundo, embora a queda de quase 27% da prata e de quase 10% do ouro na última sexta-feira tenha sido chocante, os ganhos recentes nos metais preciosos foram tão expressivos que essa correção apenas trouxe os preços de ouro e prata de volta aos níveis de algumas semanas atrás. A operação de desvalorização monetária permanece intacta.



(Gráfico de 5 minutos do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos, fonte: EasyHuitong)

O gráfico acima mostra os dados do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos na última sexta-feira. A declaração oficial da indicação de Warsh por Trump foi publicada no Truth Social às 6h48, e o rendimento dos títulos de 2 anos começou a cair imediatamente. Às 8h30, houve uma breve alta devido ao índice de preços ao produtor de dezembro bem acima do esperado (UTC+8), com retomada da queda antes do fechamento. O mercado considera que Warsh tenderá a ser dovish na política de juros, o que é fundamentalmente positivo para a operação de desvalorização monetária.

Na verdade, o maior pesadelo de Warsh seria que Trump se voltasse contra ele, como fez com Powell. A única forma de evitar isso é cortar juros de forma difícil e rápida antes das eleições de meio de mandato.



(Gráfico diário da prata à vista, fonte: EasyHuitong)

Apesar da forte queda nos preços do ouro e da prata na última sexta-feira, isso representa apenas a ponta do iceberg do recente rali dos metais preciosos. Como mostra o gráfico acima, a queda de quase 27% da prata trouxe seu preço de volta ao nível de 9 de janeiro (UTC+8).



(Gráfico diário do ouro à vista, fonte: EasyHuitong)

Já a queda de quase 10% do ouro só trouxe seu preço de volta ao nível de 20 de janeiro (UTC+8). Portanto, a correção da última sexta-feira teve impacto mínimo sobre a “operação de desvalorização monetária”. 。

Às 9h45 (UTC+8), o ouro à vista estava cotado a 4.711,81 dólares por onça.