On Holding AG упала на 3,85% на фоне роста объема торгов на 76,46% до $290 млн, занимая 399-е место по объему торгов, несмотря на рекордные маржи и опасения по поводу тарифов

Обзор рынка

On Holding AG (ONON) завершила торги 11 марта 2026 года с падением на 3,85%, несмотря на рост объема торгов на 76,46% до 290 миллионов долларов, что вывело акцию на 399-е место по дневной активности. Несмотря на увеличенную ликвидность, снижение цены указывает на осторожность инвесторов, поскольку стоимость акций не смогла воспользоваться этим преимуществом. В последнем отчете компании отмечен рост выручки за 2025 год на 30% в годовом выражении, чему способствовала рекордная валовая маржа в 62,8%, однако на премаркете котировки отреагировали негативно, упав на 12,21% до открытия сессии. Несоответствие между сильными финансовыми показателями и динамикой цены отражает опасения по поводу роста расходов на сбыт, общехозяйственные и административные нужды (SG&A), а также возможных рисков, связанных с пошлинами.

Ключевые факторы

Падение акции связано с сочетанием краткосрочного скептицизма инвесторов и структурных трудностей. On HoldingONON-3.85% объявила о чистых продажах в 2025 году в размере 3 миллиардов швейцарских франков, что на 30% больше по сравнению с 2024 годом. Валовая прибыль достигла рекордных 62,8%, скорректированная EBITDA-маржа выросла до 18,8% благодаря увеличению денежных средств до 1,009 млрд швейцарских франков. Однако расходы SG&A в первом квартале 2025 года выросли на 10,45% в годовом выражении, опережая рост доходов и указывая на возможное снижение маржинальности. Операционный денежный поток компании составил 359,5 млн швейцарских франков, а прогноз на первый квартал 2026 года предполагает доход 1,09 млрд долларов и прибыль на акцию $0,35, что говорит о продолжении устойчивости бизнеса, однако инвесторы по-прежнему сомневаются, перейдут ли эти показатели в долгосрочную рентабельность.

Рост давления со стороны тарифов еще больше омрачает перспективы. Генеральный директор компании отметил стратегические усилия по снижению валютных и тарифных рисков, однако продажи на премаркете говорят о том, что участники рынка уже закладывают в цену возможное снижение маржи. Усиливается это тем фактом, что SG&A расходы стабильно превышают рост выручки последние два года: рост на 15,18% в первом квартале 2024 года и на night 3,71% в первом квартале 2025 года. Несмотря на то что развитие прямых продаж потребителям и инновационные инициативы позиционируются как драйверы роста, эти инвестиции могут временно негативно сказаться на прибыльности. Снижение акций на 12,21% на премаркете подчеркивает, что для wild-инвесторов важнее стабильность маржи, чем прирост доходов, особенно в условиях высокой конкуренции и необходимости строгого контроля затрат.

Неожиданные результаты прошлых кварталов также подчеркивают волатильность показателей. Так, в сентябре 2025 года прибыль на акцию превысила ожидания на 9,09%, однако выручка не дотянула до прогноза на 9,4%. В июне 2025 года промах по прибыли на акцию составил 142,86%, а недобор по выручке — 8,22%. Такие смешанные результаты, вероятно, способствовали преобладанию риск-нейтрализующей позиции у инвесторов, которые ищут стабильность исполнения по прибыли. Кроме того, скорректированная EBITDA-маржа компании составила 18,8% в 2025 году, что лучше показателей прошлых лет, но всё еще ниже пика в 24,7%, зафиксированного в сентябре 2025 года. Такая волатильность затрудняет долгосрочную оценку справедливой стоимости, особенно с учетом того, что акции торгуются с resurcenings коэффициентом цена/прибыль 55,14, что указывает на завышенные ожидания по будущему росту.

Взгляды на будущее укрепляются прогнозами On Holding по итогам первого квартала 2026 года: выручка в размере 1,09 млрд долларов и прибыль на акцию $0,35, а также на второй квартал — доход 1,15 млрд долларов и прибыль $0,41 за акцию. Это сигнализирует о сохранении импульса. Однако дальнейшая динамика акций будет зависеть от способности компании контролировать рост SG&A-расходов и успешно преодолевать вызовы мировой торговли. Крупные денежные резервы и сильный операционный поток выступают подушкой безопасности, однако без четкого решения проблем с тарифами или стабилизации расходов рынок может продолжить cocera занижать потенциал роста прибыли. На данный момент падение на 3,85% отражает баланс между brak ожиданиями роста выручки и осторожностью относительно устойчивости маржи.