НЬЮ-ЙОРК, березень 2025 – Остання волатильність ціни Bitcoin продовжує дивувати інвесторів, але один ключовий показник свідчить, що криптовалюта ще не досягла своєї історичної моделі дна. За словами експерта з деривативів Грега Магадіні, директора з деривативів в Amberdata, Bitcoin ще не увійшов у фазу капітуляції, що потенційно сигналізує про подальше зниження. Цей аналіз з'являється на фоні того, як трейдери ретельно вивчають ринкові індикатори у пошуках ознак стійкого відновлення.
Розуміння капітуляції Bitcoin і метрик базису
Капітуляція ринку означає фінальну фазу ведмежого ринку, коли налякані інвестори здають свої позиції. Історично Bitcoin досягав дна, коли певні деривативні метрики досягали екстремальних рівнів. Аналіз Магадіні зосереджений зокрема на базисі — різниці між цінами ф'ючерсних контрактів і спотовими цінами. Під час попередніх ринкових циклів цей показник давав надійні сигнали про екстремальні настрої ринку.
Ведмежий ринок 2022 року є яскравим прикладом патернів капітуляції. Тоді 90-денні ф'ючерси на Bitcoin торгувалися зі значною знижкою у 9% до спотових цін. Ця знижка відображала крайню песимістичність серед трейдерів ф'ючерсів, які були готові погодитись на нижчі ціни для майбутньої поставки. Проте наразі 90-денний базис залишається на рівні близько 4%, що більше нагадує прибутковість безризикових державних облігацій, а не кризові ринкові умови.
Поточна ринкова ситуація проти історичних патернів
Декілька чинників відрізняють поточне ринкове середовище від попередніх фаз капітуляції. По-перше, участь інституційних інвесторів суттєво змінила динаміку ринку з 2022 року. По-друге, регуляторні зміни створили нові рамки для торгівлі криптовалютою. По-третє, макроекономічні умови значно відрізняються від попередніх циклів.
Наступна таблиця ілюструє ключові відмінності між поточними і історичними ринковими умовами:
| 90-денний базис | Знижка 9% | Премія 4% |
| Інституційні активи | Обмежені | Значні позиції ETF |
| Регуляторне середовище | Невизначене | Більш чіткі рамки |
| Зрілість ринку | Менш розвинений | Більш складні деривативи |
Магадіні підкреслює, що відсутність екстремального розширення базису свідчить про те, що трейдери ф'ючерсів ще не досягли максимального песимізму. Відтак, ринок, можливо, потребує додаткового тиску вниз для справжньої капітуляції. Цей аналіз збігається з історичними патернами, коли стійкі мінімуми формувалися лише після того, як ринки деривативів демонстрували крайню страх.
Експертний аналіз сигналів ринку деривативів
Грег Магадіні володіє значним досвідом у деривативах, аналізуючи ринки криптовалютних деривативів протягом декількох циклів. Його позиція в Amberdata забезпечує доступ до комплексних даних по деривативах на основних біржах. Компанія відстежує мільярди в обсягах деривативів щодня, пропонуючи унікальну інформацію щодо позиціонування інституційних і роздрібних інвесторів.
Декілька додаткових індикаторів підтримують оцінку Магадіні:
- Рівні відкритого інтересу: залишаються високими порівняно з попередніми фазами капітуляції
- Ставки фінансування: демонструють нейтральний або злегка позитивний настрій
- Ск’ю опціонів: вказує на збалансоване позиціонування put/call
- Ліквідації: ще не досягли екстремальних рівнів, що спостерігалися на попередніх мінімумах
Ці метрики в сукупності свідчать, що ринок ще не пережив вимушених розпродажів, які звичайно характеризують фази капітуляції. Замість цього поточна ситуація відображає обережне позиціонування, а не панічну ліквідацію.
Можливі сценарії руху ціни Bitcoin
Якщо трейдери ф'ючерсів почнуть закривати позиції, Bitcoin може опинитися під додатковим тиском вниз. Декілька сценаріїв можуть призвести до такого розвитку подій. По-перше, макроекономічні зміни можуть змінити апетит до ризику на фінансових ринках. По-друге, регуляторні анонси можуть вплинути на ринкові настрої. По-третє, технічні прориви можуть спровокувати автоматичні розпродажі.
Історичний аналіз показує, що фази капітуляції зазвичай мають такі характеристики:
- Тривалий розпродаж з великими обсягами протягом кількох тижнів
- Крайні негативні настрої у соціальних та традиційних медіа
- Суттєве розширення базису на ринках деривативів
- Зменшення відкритого інтересу у міру виходу трейдерів з позицій
- Посилена кореляція з традиційними ризиковими активами
Наразі жодна з цих умов не проявилася повною мірою. Ринок демонструє занепокоєння, але не відчай, який був притаманний попереднім мінімумам. Це свідчить або про інший патерн відновлення, або про подальше зниження перед стійким відновленням.
Ширший ринковий контекст і наслідки
Ринок криптовалют функціонує у складній глобальній фінансовій екосистемі. Декілька зовнішніх факторів впливають на траєкторію ціни Bitcoin. Політика відсоткових ставок, тенденції інфляції та геополітичні події – усе це впливає на результати ризикових активів. Додатково, мінлива регуляторна ситуація створює як виклики, так і можливості для учасників ринку.
Інституційна адаптація суттєво змінила динаміку ринку з 2022 року. Біржові інвестиційні фонди (ETF) тепер надають традиційним інвесторам регульований доступ до Bitcoin. Цей розвиток змінив потоки і потенційно змінив процеси формування дна. Збільшена присутність інституційних інвесторів може пом’якшити екстремальну волатильність, водночас потенційно подовжуючи ринкові цикли.
Висновок
Поточні ринкові умови Bitcoin суттєво відрізняються від історичних фаз капітуляції згідно з аналізом деривативів. Відсутність екстремального розширення базису свідчить, що трейдери ф'ючерсів ще не досягли піку песимізму. Хоча це не гарантує подальшого зниження, це вказує на те, що ринку може знадобитися додатковий тиск для формування стійкого дна. Інвесторам варто стежити за метриками базису разом з іншими індикаторами для виявлення справжньої капітуляції. Фаза капітуляції Bitcoin залишається невловимою, тож обережна позиція може бути виправданою до появи чіткіших сигналів.
Поширені запитання
Q1: Що таке капітуляція ринку у торгівлі криптовалютою?
Капітуляція ринку означає фінальну фазу ведмежого ринку, коли налякані інвестори масово здають свої позиції через розпродаж, що часто призводить до різкого падіння цін і, як правило, позначає дно ринку.
Q2: Як базис ф'ючерсів вказує на ринкові настрої?
Базис вимірює різницю між ф'ючерсними та спотовими цінами. Значні знижки ф'ючерсних цін до спотових вказують на екстремальний песимізм серед трейдерів деривативів, часто сигналізуючи про фази капітуляції.
Q3: Якими були рівні базису Bitcoin під час ведмежого ринку 2022 року?
На дні ведмежого ринку 2022 року 90-денні ф'ючерси на Bitcoin торгувалися приблизно зі знижкою 9% до спотових цін, що відображало крайнє негативне ставлення трейдерів ф'ючерсів.
Q4: Як поточний базис Bitcoin порівнюється з історичними періодами капітуляції?
Поточний 90-денний базис Bitcoin залишається на рівні близько 4%, що більше відповідає прибутковості безризикових державних облігацій, а не екстремальним знижкам, які спостерігалися під час попередніх фаз капітуляції.
Q5: Які ще індикатори варто відстежувати інвесторам разом із метриками базису?
Інвесторам варто відстежувати рівні відкритого інтересу, ставки фінансування, ск’ю опціонів, обсяги ліквідацій і кореляції з традиційними ринками разом із метриками базису для комплексного аналізу ринку.
