Хід Elliott щодо Toyota проливає світло на інвестицію в Японію на суму 5,5 мільярда доларів

Сміливий хід Elliott у Японії: Протистояння з Toyota Industries

Фотограф: Toru Hanai/Bloomberg

Elliott Investment Management, відомий своїми наполегливими активістськими стратегіями, інвестував мільярди в Японію, але його кампанія щодо впливу на Toyota Industries Corp. все ще триває. Американський хедж-фонд кидає виклик плану приватизації, який очолює Akio Toyoda, стверджуючи, що поточна пропозиція недооцінює компанію. Elliott, який наразі володіє понад 7% виробника з ринковою капіталізацією ¥6,4 трлн ($42 млрд), відкрито виступає проти умов цієї угоди.

Головні заголовки від Bloomberg

Після місяців переговорів і переглянутої пропозиції від консорціуму Toyoda, термін подання заявок на тендер настав у четвер, але його було продовжено до 2 березня без підвищення ціни пропозиції.

Результат цього високоризикового протистояння покаже, наскільки Elliott та подібні активістські інвестори можуть впливати на корпоративний ландшафт Японії, де голоси акціонерів дедалі частіше чутно, хоча традиційні норми все ще мають значення.

Фотограф: Kiyoshi Ota/Bloomberg

«Якщо Elliott вдасться заблокувати це викуплення, це може стати важливим прецедентом», — зазначив Кадзунорі Судзукі, професор фінансів у Waseda Business School. «Ця ситуація є серйозним випробуванням того, наскільки японські корпоративні лідери віддані реформам корпоративного управління».

Elliott — не єдиний іноземний активістський фонд, який справляє вплив у Японії. Такі компанії, як Oasis Management з Гонконгу та британська Palliser Capital, також були активними, хоча більшість їхніх кампаній були спрямовані на менші компанії, де легше здобути вплив. Однак Elliott є одним із небагатьох, хто готовий протистояти гігантам індустрії.

Загальні активи Elliott складають $80 млрд, і він має історію тиску на великі корпорації, такі як Starbucks та Southwest Airlines. За даними Bloomberg, чотири з дванадцяти найбільших публічних акцій Elliott за ринковою вартістю — японські компанії, сукупна вартість яких перевищує $5,5 млрд. Toyota Industries зараз є третьою за величиною інвестицією Elliott у світі з майже $3 млрд.

Консультанти, які допомагають японським компаніям захищатися від активістів, зазначають, що Elliott, заснований мільярдером Полом Сінгером, вважається особливо грізним гравцем. Керівники часто сприймають появу Elliott у реєстрі акціонерів як кризу і негайно переходять у захисний режим.

Зростаючий вплив Elliott у Японії

«Японія стрімко стала глобальним осередком для активістських інвесторів, і саме Elliott очолює цей рух», — сказав Walied Soliman, співголова спеціальної команди Norton Rose Fulbright. Він консультує як активістські фонди, так і компанії щодо захисних стратегій, зокрема тих, що стосуються Elliott. «Ігнорувати присутність Elliott серед ваших акціонерів — серйозна помилка».

Toyota Industries та Toyota Fudosan Co., приватна структура, що веде викуп, наполягають, що їхня пропозиція відображає справжню вартість бізнесу. Elliott відмовився від подальших коментарів.

Зміна стратегій і керівництва

Elliott реорганізував свою діяльність в Азії, закривши офіси в Гонконгу та Токіо й перевівши регіональні інвестиційні команди до Лондона. Фонд активізував свою діяльність у Японії після того, як у 2023 році запросив Аарона Тай з Cornwall Capital для нагляду за інвестиціями в цій країні. Тай розширив команду місцевими аналітиками й користується глобальними ресурсами Elliott. Базуючись у Сан-Франциско, він часто подорожує до Японії та звітує безпосередньо перед Гордоном Сінгером, керівним партнером і сином Пола Сінгера.

Досвід Тая з інвестування в Японію перевищує десятиріччя у Cornwall, де він зіграв ключову роль у блокуванні спроби викупу Toa Oil Co. компанією Idemitsu Kosan Co. у 2020 році, що призвело до підвищення пропозиції на 29%. Він також очолював придбання Cornwall компанії Uniden Holdings Corp. у 2022 році — це рідкісний крок для іноземного хедж-фонду.

«Elliott усвідомив необхідність людини з глибокими знаннями японського ринку і знайшов її в особі Аарона Тая», — сказав Джон Сігрим, брокер CLSA в Лондоні. «Він не типовий керуючий хедж-фондом — він є каталізатором змін».

Триваюча боротьба за Toyota Industries

Elliott публічно оголосив про свою частку в Toyota Industries у листопаді, розкритикувавши пропозицію щодо приватизації як недостатню. У відповідь Toyota у січні підвищила свою пропозицію на 15% до ¥18 800 за акцію, ініціювавши поточний тендерний період. Однак Elliott наполягає, що компанія коштує щонайменше ¥26 000 за акцію, а якщо залишиться публічною і покращить стратегію — навіть ¥40 000. Акції закрилися на позначці ¥19 985 у четвер, перевищивши останню пропозицію.

Тай здобув першу перемогу завдяки підвищенню пропозиції, але масштаб інвестицій Elliott означає, що фонд не може дозволити собі чекати безкінечно, за словами японського топ-менеджера, знайомого із ситуацією.

Зміни в корпоративному ландшафті Японії

Японія вже давно вважається родючим ґрунтом для активістських інвесторів, адже багато компаній мають надлишкові грошові резерви та недооцінені активи. Традиційно публічні компанії захищали себе від впливу акціонерів через перехресне володіння акціями та пасивних внутрішніх інвесторів, але ця ситуація поступово змінюється.

«Активісти просувають порядки денні, які інакше могли б застопоритися», — сказав Джунічі Сакагучі, головний директор з питань відповідального інвестування Sumitomo Mitsui DS Asset Management. «Іноді ми навіть відчуваємо полегшення, коли хтось інший озвучує те, що ми не можемо сказати прямо».

Elliott вже здобув кілька перемог у Японії. Його інвестиції у SoftBank Group були винагороджені, коли компанія оголосила про викуп акцій на ¥2,5 трлн у 2020 році. Під час боротьби за майбутнє Toshiba Elliott отримав місце у раді директорів перед тим, як компанія стала приватною за $15 млрд. Нещодавно Tokyo Gas збільшила дивіденди й продала нерухомість після того, як Elliott став акціонером.

Зараз фонд зосередився на гучній приватизації Toyota Industries, що, за словами аналітиків, дає суперечливі сигнали щодо напрямку корпоративних реформ у Японії. Хоча ця угода означає прогрес у розплутуванні перехресного володіння акціями всередині групи Toyota — ключового аспекту реформи управління, все ж залишаються питання щодо процесу та ціни, що дає Elliott можливість для втручання.

«Toyota створила ідеальні умови для ходу Elliott», — сказав професор Судзукі. «Вони чекали такої можливості і тепер її отримали».

За сприяння в підготовці матеріалу: Момока Йокояма, Цуйоші Інаджіма, Кентаро Цуцумі та Шоко Ода.

Найкращі матеріали від Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.