Майкл Беррі знову робить ставку проти Palantir, і він написав понад 10 000 слів, пояснюючи чому. Есе було опубліковано на Substack у четвер.
У листопаді Майкл розкрив наявність опціонів пут проти Palantir та Nvidia. Це означає, що він заробляє, якщо ці акції падають. Він вважає, що Palantir зараз переоцінений.
Майкл почав не з цифр. Він почав з Алекса Карпа.
Алекс є генеральним директором Palantir. У книзі "Філософ у Долині", написаній Майклом Штайнбергером, Алекса цитують: “Ви думаєте, що корисно, коли у їхній офіс приходить яскраво-зелена богомолиця і розповідає про німецьку філософію? Ви справді думаєте, що це корисно? Можу сказати, що це не корисно.”
Пітер сказав: “Мій погляд на Алекса полягає в тому, що він вирішує якісь психологічні питання, через що йому потрібно робити все дуже-дуже складно замість простого і легкого шляху.”
Майкл написав, що його критика не є особистою. Він чітко заявив: - “Я проводив час з Пітером. Він мені дуже подобається. Він чудова людина. Я не зустрічався з Алексом, але ця книга змусила мене його цінувати.”
Беррі розкопує історію збитків Palantir і значних витрат, щоб обґрунтувати свою думку
Перш ніж вийти на біржу наприкінці 2020 року, Palantir мав сильну репутацію у Вашингтоні та Силіконовій долині. Компанія співпрацювала з державними установами та впливовими партнерами.
Водночас Palantir зазнавав серйозних фінансових втрат. Коли Palantir подала форму S-1 влітку 2020 року, цифри стали публічними. Станом на 30 червня 2020 року Palantir загалом зазнав збитків на $3,96 млрд. У 2018 та 2019 роках разом сума збитків склала $1,2 млрд.
Раунди фінансування були значними. Найбільший — серія K у 2019 році. Тоді було залучено $899 млн при ціні $11,38 за акцію. Між раундами компанія використовувала поновлювані кредитні лінії для підтримки грошового потоку.
У серпні 2020 року, незадовго до прямого лістингу, рада директорів надала Алексу опціони на акції на $1,1 млрд. Майкл написав: “Якщо ви ще цього не зрозуміли, компанія справді вміє витрачати великі гроші.”
Беррі ставить під сумнів AI-платформу та оцінку в $300 млрд
Palantir була заснована у 2003 році Пітером Тілем та іншими підприємцями з Силіконової долини з місією створити програмне забезпечення, яке допомагає урядам, військовим та корпораціям обробляти великі масиви даних.
У 2023 році Palantir запустила свою Artificial Intelligence Platform — систему, яка нібито поєднує великі мовні моделі від OpenAI та Anthropic з даними клієнтів.
З того часу у Palantir спостерігається стабільне зростання доходу. Минулого року компанія, яку підтримує Тіль, повідомила про річний обсяг продажів у $4,5 млрд. Це на 56% більше, ніж роком раніше. Акції зросли приблизно на 450% за останні два роки.
Зараз ринкова капіталізація компанії становить близько $300 млрд. Аналітики Wall Street у середньому дають їй рейтинг “перевищення ваги”, згідно з даними MarketWatch. Коли Майкл розкрив свою коротку позицію минулого року, Алекс публічно відповів. Він назвав ставку проти AI-компаній, які “заробляють всі гроші”, “дуже дивною” та “божевільною”.
Майкл не погоджується з оптимізмом. Він стверджує, що Palantir покладається на сторонні мовні моделі, які є “систематично ненадійними”. Він навів дослідження Стенфордського університету, в якому описуються помилки міркувань у великих мовних моделях.
Він написав, що це має значення для “юридичних міркувань, наукових досліджень, медичних рішень, військового цілевказання та інших справді критичних завдань, які потребують 100 відсотків точності й впевненості, заснованої на реальних даних.”
Беррі вказує на нерівномірне зростання та прогнозує нижчу оцінку
Майкл також написав, що багато генеральних директорів відчувають тиск, щоб показати, що вони використовують AI. Цей тиск і створює попит на програмне забезпечення Palantir сьогодні.
Він попередив, що з часом AI-інструменти можуть зробити інтеграцію даних настільки дешевою, що компанії зможуть впоратись із цим самостійно. Він назвав Salesforce та Microsoft добре забезпеченими конкурентами. Він написав: “Вони можуть атакувати до того, як або після того, як досвідчені клієнти зрозуміють, що імператор Palantir голий.”
Майкл проаналізував показники регіонального зростання. Комерційний дохід у США зріс минулого року на 137%. Міжнародний комерційний дохід збільшився лише на 2%. Він вважає, що це свідчить про залежність бізнесу від інженерів і тісних стосунків на місцях. За його словами, це більше схоже на консалтинг, ніж на чистий SaaS.
Майкл завершив прямим прогнозом. Він написав, що нещодавня переможна серія не триватиме. Він спрогнозував, що компанія виявиться вартісною менш ніж $100 млрд. На даний момент ринок оцінює Palantir значно вище. Майкл розміщує позицію на протилежний результат.
