Аналіз — тарифна плутанина у США залишає ринки казначейських облігацій у розгубленості

Автори: Laura Matthews та Sinéad Carew

НЬЮ-ЙОРК/ЛОНДОН, 23 лютого (Reuters) — Замість того, щоб стати полегшенням, скасування Верховним судом тарифів президента Дональда Трампа додало нових ризиків і невизначеності у торговельну політику, державний борг США та долар.

Суд не прийняв рішення щодо повернення коштів, залишаючи можливість виникнення дефіциту приблизно у 170 мільярдів доларів у фінансах США. Швидке запровадження Трампом нових тарифів вже викликало невдоволення в Європі та нову плутанину щодо торговельної політики.

Долар впав протягом понеділка в Азії, особливо щодо таких захисних валют, як швейцарський франк і єна, у той час як ринок держоблігацій опинився у глухому куті, оскільки ринки намагалися зрозуміти ризики для фіскального стану країни й розібратися з наслідками для інфляції.

Найочевидніший висновок полягає в тому, що заміщуючі тарифи Трампа нижчі й мають зменшити короткостроковий ціновий тиск. Проте, суд також обмежив його повноваження, а наслідки цього для ринків і економіки залишаються непередбачуваними.

«Невизначеність повернулася, і з огляду на останнє демонстрування сили європейськими лідерами, ризик ескалації зараз вищий, ніж рік тому», — зазначили аналітики ING у своїй записці.

Для ринку держоблігацій одним із ризиків є судові процеси з вимогою повернення коштів — це, ймовірно, займе місяці у нижчих судах.

Оцінки надходжень від тарифів наразі перевищують 175 мільярдів доларів, що є невеликою часткою від загального прогнозованого доходу понад 5 трильйонів доларів, але достатньою, щоб створити ризик додаткових запозичень.

Ден Сілук, керівник глобального напрямку короткострокових активів і ліквідності у Janus Henderson, зазначив, що повернення коштів означатиме збільшення випуску боргових зобов'язань.

«У перспективі це підвищує ризик подальшого посилення тиску на довгострокову частину кривої, особливо якщо випуск, пов'язаний із поверненням коштів, збігатиметься з уже підвищеною потребою у запозиченнях та поточним кількісним скороченням (QT)», — сказав він.

Доходність 10-річних державних облігацій у п’ятницю трохи підвищилась до 4,1%, але знизилася з піків понад 4,5% у середині 2025 року, на тлі ознак послаблення інфляції та очікувань зниження ставок Федеральної резервної системи. Крива ставок стала крутішою, головно через зниження короткострокових ставок.

У понеділок готівковий ринок був закритий в Азії через свято в Токіо, але дохідність за ф’ючерсами була трохи нижчою — 4,05%.

«Зараз ринки зосереджені на короткостроковому впливі — а саме, на нижчій інфляції та швидшому зниженні процентних ставок», — сказав Альберто Конка, головний інвестиційний директор LFG+ZEST у Лугано, Швейцарія.

«Я вважаю, що це дещо недалекоглядно, оскільки це збільшує вже й так величезний дефіцит, і крива дохідності має ще суттєвіше крутіти, враховуючи, що фінанси уряду США, по суті, вийшли з-під контролю».