Державні облігації стають менш привабливими, попереджає Федеральний резервний банк Нью-Йорка

Федеральний резервний банк Нью-Йорка

За даними дослідників Федерального резервного банку Нью-Йорка, ключова глобальна відсоткова ставка зростає, переважно через зниження попиту на державні облігації як безпечні та ліквідні активи.

«Природна ставка відсотка» — це короткострокова ставка, яку очікують тоді, коли економіка працює на повну потужність зі стабільною інфляцією, — зросла приблизно на один відсотковий пункт у Сполучених Штатах та інших розвинених країнах з 2019 року, як зазначають економісти Федерального резервного банку Нью-Йорка Марко Дель Негро, Олена Елбармі та Майкл Фам.

Хоча впливають кілька чинників, дослідники оцінюють, що зменшення попиту на державні облігації як «тихої гавані» пояснює до половини зростання природної ставки. Ця тенденція відображається у звуженні спредів на корпоративні облігації США й може бути пов’язана зі стрімким зростанням державного боргу у розвинених країнах.

Хоча природна ставка — часто її називають r-star — є теоретичним поняттям, вона відіграє значну роль у визначенні центральними банками рівня ключових ставок. Голова Федеральної резервної системи Джером Павелл колись порівняв її з орієнтиром для монетарної політики, так само як моряки орієнтуються по зірках.

Статистичний аналіз показує, що як у США, так і у світі природні ставки суттєво зросли з часів пандемії. Для порівняння: з 1990 до 2019 року сильне прагнення інвесторів до безпеки й ліквідності знижувало прибутковість державних облігацій, що, ймовірно, сприяло нижчій нейтральній ставці в той період.

Іншими можливими причинами недавнього зростання природної ставки, за словами дослідників, є очікування приросту продуктивності завдяки штучному інтелекту, а також передбачуване збільшення співвідношення боргу до ВВП у країнах із демографічними змінами чи вищими витратами на оборону.

©2026 Bloomberg L.P.