Зниження ставки одразу після вступу на посаду? Волш ще не приступив до роботи, а ринок уже втратив очікування

Джерело: Jinshi Data

Шлях до зниження ставок, якого очікує Трамп, для кандидата на посаду голови Федеральної резервної системи Кевіна Воша (Kevin Warsh) одразу після вступу на посаду, стає дедалі вужчим через зростаючий оптимізм щодо економічних перспектив США, посилення впевненості CEO у майбутньому, а також через те, що інвестори звертають увагу на більш жорстку риторику політики центрального банку.

Міжнародний валютний фонд у середу заявив, що, очікуючи зростання економіки США з 2,2% минулого року до 2,4% цього року, рівень безробіття ймовірно коливатиметься біля позначки 4%, а інфляція поступово знижуватиметься, Федеральна резервна система у наступному році “зможе лише помірно знизити політичну процентну ставку”, імовірно лише на одне зниження на 25 базисних пунктів.

Тим часом, останнє опитування CEO від The Conference Board показує значне покращення настроїв керівників як щодо загальних економічних перспектив, так і власних галузей, майже немає ознак масових скорочень, а компанії перекладають зростання витрат, викликане імпортними митами адміністрації Трампа, на споживачів — ця комбінація факторів може зробити аргументи за зниження ставки менш переконливими.

У той же час інвестори перенесли свої ставки щодо першого зниження ставки під керівництвом Воша з засідання 16-17 червня на засідання 28-29 липня. Хоча його кандидатуру ще офіційно не внесено до Сенату, очікується, що Вош буде затверджений до засідання в червні, оскільки термін повноважень чинного голови Федеральної резервної системи Пауела спливає в травні.

Покращення перспектив може бути гарною новиною для економіки, але це може поставити Воша в таку ж скрутну ситуацію, як і Пауела: дані та його колеги вказують в один бік, а Білий дім — у протилежний.

Економісти Natixis Крістофер Ходж і Селін Акер у своїй доповіді пишуть: “Реакційна функція Федеральної резервної системи трохи змістилася в бік жорсткості.” Вони роблять висновок, що цього року центральний банк, ймовірно, знизить ставку лише двічі по 25 базисних пунктів, а не тричі, як вони очікували раніше.

Міллан вважає, що у 2026 році можливе значне зниження ставки

Наступне засідання Федеральної резервної системи заплановано на 17-18 березня, і очікується, що її політичний орган, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC), утримає базову ставку в діапазоні 3,50%-3,75%. Нові квартальні економічні прогнози та прогнози ставок також будуть оприлюднені після завершення цього засідання.

У грудні минулого року серед чиновників центрального банку найоптимістичніший щодо різкого зниження ставок, на яке сподівається Трамп, був член ради Федеральної резервної системи Міллан, який раніше очолював Раду економічних радників Білого дому при Трампі. Міллан прогнозує, що політична ставка Федеральної резервної системи в 2026 році впаде до діапазону 2,00%-2,25%. Для порівняння, медіана очікувань його колег передбачає лише одне зниження на 25 базисних пунктів як найбільш ймовірний сценарій.

Майже через три місяці, після оприлюднення сильного звіту по зайнятості за січень, Міллан цього четверга заявив у ефірі Fox Business Channel, що він досі вважає можливим цього року чотири зниження ставки по 25 базисних пунктів, тобто зниження на цілий процентний пункт, і що ідеально це зробити якомога раніше.

Його оцінка частково базується на очікуваннях, що штучний інтелект матиме “глибокий дефляційний ефект” на продуктивність — це такий собі “шок пропозиції”, який, за словами Воша, також мав би створити умови для зниження ставки.

Міллан сказав: “Я справді не думаю, що у нас є проблема інфляції”, хоча останні показники інфляції перевищують цільовий рівень центрального банку на один процентний пункт. Термін повноважень Міллана як члена ради Федеральної резервної системи формально вже закінчився, але він може залишатися на посаді до призначення наступника. Якщо хтось із семи членів ради не піде у відставку, Вош зрештою зможе зайняти місце тільки після звільнення Міллана.

Вош стикається з потенційною дилемою

Протокол засідання Федеральної резервної системи від 27-28 січня показує, що наразі майже немає підтримки ідеї покладатися на оптимізм щодо штучного інтелекту для перебудови монетарної політики. У звіті персоналу зазначається, що економічний потенціал, можливо, дещо зростає — це і є “шок пропозиції”, на який посилається Міллан, але лише в помірних обсягах. Проте попит залишається достатньо сильним, щоб підтримувати тиск на ціни.

У протоколі також містяться несподівані коментарі, що кілька політиків відкриті до можливості наступного кроку у вигляді підвищення ставки. Окрім того, член ради Федеральної резервної системи Воллер, який разом із Мілланом проголосував проти зниження ставки на січневому засіданні, цього тижня заявив, що якщо найближчим часом знову буде зафіксовано сильне зростання зайнятості, “утримання політичної ставки Федерального комітету з відкритого ринку на нинішньому рівні може бути доцільним.”

Звіт про зайнятість у США за лютий буде оприлюднено 6 березня.

Поєднання стійкої інфляції, стабільного рівня безробіття та зростання економіки, у багатьох аспектах, стане для Федеральної резервної системи позитивним результатом. Політики в цілому вважають, що інфляція знизиться, а уповільнення зростання зайнятості та низькі темпи скорочень разом сприятимуть приблизній стабільності безробіття. До тих пір, поки така перспектива зберігається і немає ознак зростання інфляційних очікувань серед населення, майже немає стимулів до інших дій, окрім очікування.

Такий результат може створити для Воша дилему. Він раніше обґрунтовував необхідність зниження ставки, а тепер йому доведеться мати справу з рішучим і публічно налаштованим президентом, який вже переконаний, що цей кандидат на посаду голови Федеральної резервної системи зробить так, як він каже. Трамп раніше цього місяця заявив, що не просив Воша знизити ставку, але чітко розуміє, що його кандидат має намір зробити.

Трамп неодноразово конфліктував із Пауелом щодо вимоги різкого зниження ставок, але минулого місяця, говорячи про Воша, він заявив: “Я не хочу питати його про це питання. Я думаю, це недоречно… Я хочу зберегти гарні та чисті стосунки. Але він, звісно, хоче знизити ставку.”

Трамп також сказав NBC News, що “жодних” сумнівів у тому, що ставки впадуть, у нього немає. “У нас занадто високі ставки”, — сказав він. Трамп пов’язує свої заклики до зниження ставок із прагненням зробити запозичення для федерального уряду дешевшим і зменшити вартість іпотечних кредитів, при цьому він майже не виказує занепокоєння щодо інфляції, вважаючи, що інфляція вже зникла.

Однак, враховуючи, що нинішнє економічне зростання перевищує оцінки його потенціалу, а інфляція останнім часом мало просунулася у напрямку до цілі Федеральної резервної системи, центральний банк не має нагальної потреби знижувати ставку, особливо не так різко, як пропонують Трамп чи Міллан.

Виступ Трампа з посланням до Конгресу на початку цього тижня підкреслив це протиріччя, адже він наголошував на досягненнях і майбутніх хороших подіях. Багато аналітиків погоджуються, що фіскальні стимули у вигляді податкових пільг, подальша дерегуляція і сприятливе кредитне середовище, яке підтримувала Федеральна резервна система минулого року завдяки зниженню ставок, можуть означати подальше економічне зростання — що, у свою чергу, знижує ймовірність ще більшого зниження вартості позик.