Blue Owl призупинила викуп, що спричинило ланцюгову реакцію: у січні збір коштів у приватних кредитних фондах впав на 40%

Blue Owl назавжди заморозив викуп паїв свого неторгового фонду, що підриває довіру заможних інвесторів до всього класу активів приватного кредитування, та спричиняє фінансову кризу на рівні галузі.

За даними інвестбанку RA Stanger, у січні цього року обсяг нових підписок на неторгові компанії розвитку бізнесу (BDC), орієнтовані на роздрібних та високостатусних інвесторів,різко впав на 40% порівняно з попереднім місяцем і склав 3,2 мільярда доларів.

На тлі суттєвого скорочення припливу коштів, кілька топ-менеджерів повідомили британському виданню "Financial Times", що у деяких провідних фондів обсяг викупу паїв може незабаром перевищити нові підписки, а ризик дефіциту ліквідності зростає.

Patrick Dwyer, радник з питань багатства з NewEdge Wealth у Маямі, зазначив, що після оголошення Blue Owl про зупинку викупу паїв, він весь тиждень відповідав на запитання клієнтів щодо всього сектору. Керівник однієї з компаній приватного кредитування прямо заявив, що ця подія "справді заморозить роздрібний канал".

Призупинення викупу від Blue Owl стало спусковим гачком для втрати довіри

Blue Owl цього місяця оголосив про остаточне припинення викупу паїв одного зі своїх неторгових фондів, що сприймається як прямий поштовх до хвилі розпродажу. Фінансові радники зазначають, що їм стає дедалі важче захищати цей клас активів перед клієнтами, які вже виявляють втому від ринку.

Тим часом у низці публічно торгуваних фондів від KKR, Apollo Global Management та BlackRock відбулася переоцінка активів у бік зменшення, що ще більше посилило увагу до цього класу активів.

Ці негативні фактори разом із тиском на зниження прибутковості, спричиненим циклом зниження ставок Федеральною резервною системою, а також зростанням рівня дефолтів за кредитами, продовжують послаблювати привабливість приватного кредитування.

Patrick Dwyer наголосив, що, на його думку, інвестори все ж повинні мати частку приватного кредитування у портфелі, але підкреслив, що цей актив підходить не всім: "Приватне кредитування — це неліквідний клас активів, що підходить лише тим, хто справді здатен витримати відсутність ліквідності."

Значне охолодження продажів у провідних фондах

Аналізуючи щомісячні розкриття даних фондами, "Financial Times" відзначає, що у січні та лютому цього року більшість фондів показали явне уповільнення продажів. Зокрема:

Флагманський продукт Bcred від Blackstone з активами 82,5 млрд доларів у перші два місяці цього року продав паїв лише на 1,1 млрд доларів, тоді як торік середній місячний обсяг продажів перевищував 1 млрд доларів; у Apollo Debt Solutions з активами 25,1 млрд доларів у лютому обсяг продажів склав близько 150 млн доларів, що на 72% нижче середнього рівня минулого року; продажі у кредитних фондах BlackRock HPS Investment Partners, Ares та Blue Owl також сповільнилися.

Слід зазначити, що ці дані не враховують реінвестування дивідендів, які щороку автоматично приносять фондам мільярди доларів, тому реальний стан ліквідності дещо кращий, ніж виглядає на перший погляд.

Водночас тиск викупу паїв залишається значним. У четвертому кварталі минулого року більшість фондів могли покривати викуп новими підписками, істотно зменшуючи необхідність звертатися до інших джерел ліквідності, проте ця подушка швидко зникає.

Історія повторюється? Ринок порівнює ситуацію з кризою Breit у 2022 році

Керівники індустрії управління статками зазвичай порівнюють поточну ситуацію з подіями навколо Blackstone Breit у 2022 році. Тоді фонд Breit був змушений обмежити викуп паїв через масові заявки на виведення, що стало знаковим прикладом тиску на напівліквідні фонди під час масового відтоку роздрібних інвесторів.

Хоча Breit у підсумку успішно пережив ринкові потрясіння і минулого року продемонстрував потужну прибутковість, під час розгортання подій продажі подібних фондів нерухомості були практично заморожені, а частина інвесторів залишила ринок через невдоволення обмеженнями або побоювання затримок у черзі на викуп.

Стратег великої керуючої компанії поставив питання, яке найбільше турбує ринок: "Чи не призведе ця ситуація до такого самого ефекту для неторгових BDC, як Breit для неторгових REITs — різні суперечки і репортажі, у результаті чого всі кажуть: 'Я до цього навіть не доторкнуся'?"

Реакція сектору: резерви ліквідності та розпродаж активів

Зіткнувшись із потенційним тиском викупу, керівники фондів зазначають, що вже мають достатні резерви ліквідності, включаючи кредитні лінії у банках та портфелі ліквідних позик. Фонди Blue Owl та New Mountain Capital цього місяця вже продали портфелі позик для підсилення ліквідності.

Водночас учасники ринку зберігають обережний настрій. Як повідомляє британське видання "Financial Times" з посиланням на анонімного керівника приватної компанії, ця хвиля призведе до значного підвищення порогу входу для роздрібного каналу. А якщо цей поріг підвищиться, вся галузь, яка покладається на капітал клієнтів з високим рівнем статків для зростання, зіткнеться з ще серйознішими випробуваннями.