Традиційні безпечні активи "знищені": золото, державні облігації США та єна одночасно падають, а долар стає єдиним переможцем

Традиційні захисні активи — американські облігації, єна, франк та золото — цього тижня не змогли забезпечити інвесторам жодного укриття. А долар, статус якого як захисного активу все частіше ставиться під сумнів, став одним із небагатьох основних активів, що зросли.

Ці рухи показують, що ринкова динаміка може швидко змінюватися: через зміни очікувань щодо політики центробанків та економічного зростання, а також коливання настроїв трейдерів, активи, які колись вважалися надійними прихистками, раптом втрачають свою привабливість.

"Захисні активи вже не те, що раніше," — заявив Крістоф Ріґер, керівник відділу досліджень процентних ставок і кредитних ринків в Commerzbank. "Під час кризи, коли всі політичні варіанти ведуть до збільшення пропозиції і заперечують зниження ставок, 'безпечні активи' не можуть бути засобом хеджування. Деякі рухи ринку логічні, а деякі ні."

Нижче детальний аналіз, чому традиційні захисні активи цього тижня не спрацювали:

Американські облігації

Державний борг США мав би бути найнадійнішим активом у періоди турбулентності. Але інфляційні ризики, викликані стрімким зростанням цін на нафту та газ, переважили попит на захисні активи.

Доходність 10-річних облігацій США цього тижня підскочила на 20 базисних пунктів, ймовірно, це буде найбільший приріст з часів тарифної кризи у квітні минулого року. Це різкий розворот після найбільшого за рік падіння минулого місяця.

Інфляційна загроза означає, що трейдери очікують меншої кількості зниження ставок. Своп-контракти зараз оцінюють одне-дві зниження ставок (по 25 базисних пунктів кожне), тоді як тиждень тому очікувалось максимум три.

Державні облігації США втратили привабливість захисного активу

Золото

Золото показало слабку динаміку.

Зміцнення долара і очікування підвищення ставок тиснули на ціну золота, яка цього тижня знизилась на 3,5%. Цей не дохідний метал зазвичай більш привабливий у середовищі низьких ставок.

Схожа ситуація спостерігалась і після початку конфлікту між Росією та Україною. Тоді зростання цін на енергоносії та очікування підвищення ставок призвели до зміцнення долара — золото у наступні місяці ослабло. Цей період став орієнтиром для деяких трейдерів.

Зростання ціни золота приблизно на 54% з середини серпня минулого року зробило його осередком спекуляцій з надзвичайно сильною волатильністю.

Зміцнення долара стримує золото

Єна

Теж проблема полягає в енергоресурсах. Японія понад 90% нафти імпортує з Близького Сходу, причому більшість — через Ормузьку протоку, яка наразі фактично заблокована через війну.

Крім того, японські профспілки вимагають підвищення зарплат, і інфляція починає зростати.

Це створює стагфляцію — замість зростання цін, викликаного попитом, яке могло б сприяти агресивному ужорсточенню політики Банку Японії. Це також пояснює, чому цього тижня єна до долара знизилась приблизно на 1%.

Міністр фінансів Японії Катаяма Сацукі у середу ще раз підкреслила, що уряд може діяти для стримування надмірної волатильності валютного курсу, зокрема шляхом інтервенцій на ринку.

Франк

Низький рівень боргу Швейцарії, стабільна політика та політична нейтральність зробили франк у минулому році основною захисною валютою. Але під час нинішньої валютної кризи його особлива слабкість полягає у тому, що політики явно прагнуть втручатися для стримування надмірного зміцнення валют.

Віце-президент Швейцарського національного банку Антуан Мартін заявив, що під час нестабільності на Близькому Сході банк готовий втручатися для стримування зміцнення франка, що призвело до його падіння до долара на 1,5% цього тижня. Його турбує, що притік захисного капіталу підвищить франк, а це знизить інфляцію, яка й так близька до нуля.

Канадський долар — єдина валюта G10, яка цього тижня зросла до долара

Тим часом, стратеги з валют Barclay рекомендують купувати франк до єни. На їхню думку, попри енергетичні ризики для обох валют, франк має відносну перевагу. Дані DTCC показують також стійкість потоків опціонів на франк до долара.