Indeks RMB: Apakah Tren Kenaikan Telah Berakhir?

Morning FX

Pada akhir Januari, indeks yuan mengalami koreksi tajam pertama dalam tren kenaikan kali ini.Indeks yang mengukur kekuatan yuan terhadap sekeranjang mata uang—terdiri dari dolar AS, euro, won Korea, yen Jepang, dan dolar Australia—turun dari hampir 99 ke 97,50 dalam satu minggu.

Gambar: Koreksi Indeks Yuan

Secara visual, euro terhadap yuan naik 2000 pips dari 8,07 menjadi 8,26; yen terhadap yuan rebound dari posisi terendah historis sebesar 1000 pips ke atas level support 4,50.

I. Mengapa tren kekuatan unik yuan terputus?

Tren kenaikan indeks yuan kali ini dimulai sejak Juli tahun lalu, didorong oleh surplus perdagangan yang memecahkan rekor selama mata uang non-dolar lainnya bergerak sideways, sehingga mendorong apresiasi independen yuan.

Namun dalam proses de-dolarisasi kolektif kali ini, yuan tidak sejalan dengan ritmenya.Mata uang Eropa yang dipimpin oleh euro naik tajam didorong oleh dana lindung nilai. Yen, karena deterensi intervensi, USDJPY jatuh tajam sebesar 500 pips dalam satu hari. Sebaliknya, meskipun nilai tengah yuan turun ke 7,0, hal ini tidak menimbulkan kepanikan, USDCNY tetap tidak menembus 6,95.

Gambar: Mata uang non-dolar naik signifikan terhadap yuan

Di baliknya terdapat perbedaan logika moneter: faktor yang menentukan yuan adalah faktor internal, apresiasi yang dipandu oleh penawaran dan permintaan devisa berjalan secara teratur. Hal ini juga tercermin dalam volatilitas mata uang non-dolar yang secara kolektif meningkat, sementara volatilitas yuan tetap rendah.Sementara itu, mata uang non-dolar dipicu oleh faktor eksternal, kepanikan akibat hilangnya kepercayaan pada AS dan ketakutan intervensi menyebabkan arus balik dana dan aksi tutup posisi spekulatif.

Gambar: Volatilitas yuan tetap stabil

II. Bagaimana prospek yuan ke depan?

Dibandingkan dengan putaran pertama de-dolarisasi yang dimulai pada bulan April tahun lalu, saat itu EUR/USD naik terus dari 1,08 ke atas 1,18 dalam lima bulan setelah bea masuk yang setara, apresiasi hampir 10%, sementara yuan pada periode yang sama hanya terapresiasi sekitar 2%.

Jika tingkatnya kali ini mirip dengan tahun lalu, koreksi indeks yuan kali ini belum berakhir.Namun secara obyektif, intensitas dan keberlanjutan reaksi Eropa kali ini diragukan, kenaikan euro mungkin tidak sebesar tahun lalu, sehingga ruang koreksi indeks yuan juga terbatas.

Gambar: Volatilitas yuan tetap stabil

Dari sudut pandang lain, yuan terhadap dolar AS memiliki potensi kenaikan tambahan.Setelah USDCNY menembus di bawah 7,0 pada bulan Desember, tren penurunan secara keseluruhan telah terbentuk. Apresiasi awal mata uang non-dolar dalam putaran ini telah memberikan dorongan lebih lanjut bagi yuan.

III. Kesimpulan

(1) Indeks yuan mengalami koreksi tajam pada akhir Januari, di baliknya terdapat absennya yuan dalam proses de-dolarisasi kali ini, menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan nilai tukar yuan masih didorong oleh faktor internal.

(2) Melihat ke depan, tren kenaikan mata uang non-dolar kali ini telah memberikan dorongan bagi apresiasi yuan berikutnya, sehingga melakukan konversi devisa pada harga tinggi masih merupakan pilihan yang tepat.