RMB: Pembukaan Pasca Liburan yang Cerah

Morning FX

Hari pertama kerja di Tahun Kuda, RMB menunjukkan performa yang kuat. Pada siang hari menembus dua level psikologis utama 6,89 dan 6,88, menguat 200 pips dalam sehari,harga penutupan mencatat rekor tertinggi sejak April 2023.

I. Penjualan Valas oleh Nasabah Masih Menjadi Penyebab Utama

Data penjualan dan pembelian valas Januari 2026 yang baru saja dirilis kembali menunjukkan performa yang luar biasa. Pada Januari, bank mencatat surplus penjualan valas sebesar 88,8 miliar USD atas nama nasabah, meskipun sedikit turun dibandingkan angka Desember 2025 sebesar 99,9 miliar USD, namun tetap menjadi yang tertinggi kedua sejak Januari 2013.

Perlu dicatat,dua data kunci ini mencatat rekor tertinggi sejak statistik dimulai pada tahun 2010:

1. Penjualan valas bersih di bawah investasi sekuritas sebesar 25,9 miliar USD.Ini mencerminkanpemulihan kepercayaan investor asing terhadap aset Tiongkok, serta percepatan alokasi aset RMB.

2. Penjualan valas bersih berjangka sebesar 39,3 miliar USD.Dengan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed, titik swap USDCNY telah meningkat tajam dibanding dua tahun sebelumnya, dan biaya penjualan valas berjangka juga telah turun. Ditambah dengan ekspektasi umum pasar terhadap apresiasi RMB, perusahaan eksportir tidak lagi menahan mata uang dan memilih untuk mengunci kurs di masa depan lebih awal. Ini juga dapat menjelaskan mengapa setelah Januari titik swap USDCNY mengalami tekanan.

II. Perbaikan Marginal Lingkungan Perdagangan Eksternal

Setelah Mahkamah Agung AS memutuskan tarif IEEPA ilegal, tarif terhadap Tiongkok dan beberapa negara EM turun. Meski Trump segera mengumumkan pengenaan tarif global baru sebesar 15%, namun tetap lebih rendah 5% dibanding tarif sebelumnya terhadap Tiongkok sebesar 20% (10% tarif setara + 10% pajak fentanil). Mengingat rencana kunjungan Trump ke Tiongkok pada akhir Maret, kemungkinan adanya kenaikan tarif tambahan dalam waktu dekat juga kecil, hal ini membawa kepercayaan bagi pasar.

III. Apa yang Dicerminkan oleh Pasar Opsi?

Namun pasar opsi justru memberikan sinyal yang tampaknya kontradiktif. Meski RMB terus menguat, USDCNH RR(Risk reversal)terus naik (USD Call lebih mahal dibanding Put),terjadi divergensi antara pergerakan SPOT dan RR.

Menurut penulis, kenaikan RRtidak dapat disimpulkan secara sederhana sebagai ekspektasi depresiasi RMB ke depan, melainkan karena permintaan lindung nilai dari investor asing yang membeli aset Tiongkok.

Seperti telah dijelaskan sebelumnya, penjualan valas bersih di bawah investasi sekuritas mencatat rekor tertinggi, banyak dana luar negeri secara besar-besaran mengalokasikan aset Tiongkok. Bagi investor asing yang memegang aset RMB, risiko utama yang mereka hadapi adalah depresiasi RMB di masa depan yang menyebabkan penurunan nilai aset. Untuk mengurangi risiko tersebut, investor asing ini perlu membeli USD Call di pasar opsi. Permintaan lindung nilai yang besar dan kaku ini mendorong harga Call naik, sehingga menyebabkan RR meningkat.

Kenaikan RR adalah peluang lindung nilai yang baik bagi nasabah penjual valas. Dapat menggunakan kombinasi risk reversal (jual call + beli put biasa) untuk mengunci sebagian risiko kurs.

IV. Kesimpulan

Alasan apresiasi RMB, di satu sisi didorong oleh kebutuhan penjualan valas, di sisi lain karena perbaikan marginal lingkungan perdagangan eksternal. Kenaikan USDCNH RR di pasar opsisecara tidak langsung membuktikan adanya permintaan lindung nilai dari arus modal asing ke Tiongkok. Bagi nasabah penjual valas, dapat memanfaatkan peluang kenaikan RR melalui kombinasi risk reversal untuk mengunci sebagian eksposur penjualan valas berjangka.