Un rumore in Medio Oriente, e il dollaro e l’oro vanno in tilt! I titoli di Stato USA ai minimi da 11 mesi, attenzione a un possibile cambiamento stasera

Huitong News, 2 marzo—— Lunedì il mercato ha assistito a una ridefinizione del premio per il rischio geopolitico: i rendimenti dei Treasury statunitensi hanno toccato il minimo degli ultimi 11 mesi durante la sessione, l'oro è salito di oltre il 2% e l'indice del dollaro ha superato nuovamente quota 98.50. Il fattore centrale di questa ondata di contrattazioni si è spostato dalle aspettative tradizionali di politica monetaria alla domanda di asset rifugio generata dall'aggravarsi della situazione in Medio Oriente e dalle preoccupazioni sull'approvvigionamento energetico.

Lunedì (2 marzo), i mercati finanziari hanno prolungato la forte volatilità della notte precedente. L'oro spot è stato scambiato sopra i 5390 dollari/oncia, l'indice del dollaro si è mantenuto sulla linea dei 98.30, mentre il rendimento decennale dei Treasury USA è oscillato intorno al 3,96%. Lunedì il mercato ha assistito a una ridefinizione del premio per il rischio geopolitico: i rendimenti dei Treasury statunitensi hanno toccato il minimo degli ultimi 11 mesi durante la sessione, l'oro è salito di oltre il 2% e l'indice del dollaro ha superato nuovamente quota 98.50. Il fattore centrale di questa ondata di contrattazioni si è spostato dalle aspettative tradizionali di politica monetaria alla domanda di asset rifugio generata dall'aggravarsi della situazione in Medio Oriente e dalle preoccupazioni sull'approvvigionamento energetico.

Appiattimento della curva dei rendimenti dei Treasury: la contesa tra acquisti rifugio e aspettative d'inflazione

Il mercato dei Treasury USA ha mostrato lunedì caratteristiche tipiche degli asset rifugio, ma le strutture interne rivelano logiche di trading più profonde. Il rendimento decennale ha toccato durante la sessione il 3,926%, il minimo dal aprile 2025; il grafico a candele di 240 minuti mostra che ha infranto il supporto tecnico chiave del 3,965%. Da una prospettiva tecnica, le bande di Bollinger (BOLL) si restringono e il prezzo si mantiene vicino alla banda inferiore (3,937%), segnalando una convergenza della volatilità senza una piena liberazione della pressione al ribasso; l'indicatore MACD con DIFF e DEA ancora in zona negativa, ma l'istogramma è in calo, suggerendo una diminuzione del momentum ribassista senza una chiara inversione del trend.

Degna di nota è la tendenza all'irrobustimento della curva. Il rendimento biennale è salito di 3 punti base al 3,41%, restringendo lo spread 2s/10s a circa 55 punti base. Questa struttura riflette la contemporanea valorizzazione di due logiche: il tratto breve dei rendimenti è vincolato alle aspettative sulle politiche Fed – la probabilità di un taglio dei tassi nel 2026 si riduce ulteriormente; il tratto lungo è invece compresso dall'afflusso di capitali rifugio. Analisti di note istituzioni sottolineano che i conflitti geopolitici si trasmettono alle aspettative d'inflazione attraverso il canale dei prezzi energetici, generando rischi di stagflazione per le economie dipendenti dalle importazioni di petrolio (come il Giappone e l'Eurozona), mentre gli Stati Uniti, in quanto esportatore netto, supportano il dollaro.

La performance del mercato obbligazionario giapponese fornisce prove di trasmissione transfrontaliera. Il rendimento decennale giapponese è diminuito di 5 punti base al 2,06%, quello trentennale è sceso di 5,5 punti base al 3,28%. Gli operatori notano che gli investitori giapponesi non hanno venduto rapidamente durante l'andamento ribassista, anzi potrebbe esserci una domanda di estensione della durata. Questo effetto di legame tra mercati rafforza la domanda sui Treasury USA.

Sostegno strutturale all’indice del dollaro: ricostruzione del premio energetico e vantaggio di spread

L’indice del dollaro è salito lunedì dello 0,74% a 98,37, toccando quota 98,566, il massimo dal 23 gennaio. Dal grafico a candele di 240 minuti, l’indice si muove tra le zone 95,56-98,63, attualmente al di sopra della banda centrale di Bollinger (97,80) e tra la banda centrale e quella superiore; l’indicatore MACD vede DIFF incrociare DEA con l’istogramma che passa da negativo a positivo, mostrando un’intensificazione del momentum nel breve termine. Tuttavia, la logica alla base del rialzo del dollaro è cambiata: non più basata sulla pura domanda di rifugio, ma su una differenziazione strutturale indotta dallo shock dei prezzi energetici.

Il modello elaborato dagli analisti di Barclays mostra che un aumento del prezzo del petrolio del 10% può rafforzare l'indice del dollaro dello 0,5-1%. Il meccanismo di trasmissione si basa sul ruolo degli Stati Uniti come paese energeticamente indipendente, creando shock asimmetrici. L'Eurozona e il Giappone dipendono fortemente dalle importazioni di petrolio; il Brent ha superato gli 82 dollari/barile durante la sessione, peggiorando direttamente le condizioni commerciali di queste aree. L'euro contro il dollaro è sceso dello 0,80% a 1,1721, toccando il minimo dal 22 gennaio a 1,1698. Un commento economico tedesco sottolinea che ogni aumento del prezzo del petrolio di 15 dollari/barile può fare crescere i prezzi al consumo dell’Eurozona di circa 0,5 punti percentuali, erodendo il reddito reale delle famiglie.

La performance dello yen offre spunti ancora più significativi. Il dollaro contro yen è salito dello 0,61% a 157,005, toccando il massimo dal 9 febbraio a 157,25. Le dichiarazioni del vicegovernatore della Bank of Japan, Norio Himeno, sono degne di nota: da un lato afferma che la politica monetaria rimane accomodante, dall'altro sottolinea che non si dovrebbe collegare rigidamente la volatilità di mercato alle decisioni di politica. Dietro questa posizione ambigua si nasconde la limitazione dello spazio per l’aumento dei tassi indotto dal rialzo dei costi d'importazione energetica. Strategisti della BNY Mellon osservano che il shock sull’approvvigionamento energetico costituisce una sfida critica per la Bank of Japan e potrebbe destabilizzare il coordinamento tra politiche fiscali e monetarie.

La logica unica di prezzo dell’oro: dalla realtà dei tassi a trasmissione del rischio geopolitico

L’oro spot è salito lunedì del 2,1% a 5390,38 dollari/oncia, raggiungendo il massimo dal 29 gennaio a 5594,82 dollari. Il grafico a candele di 240 minuti mostra resistenze di breve intorno a 5419,01 dollari, ma la variazione generale si mantiene tra 4401,58 e 5596,33 dollari. Gli indicatori tecnici mostrano una situazione mista tra tori e orsi: la banda superiore di Bollinger a 5394,36 dollari funge da resistenza di breve periodo, quella centrale a 5231,24 dollari offre un supporto chiave; il MACD resta in modalità rialzista, ma il gap tra DIFF e DEA si restringe, mentre l’istogramma 37,93 indica un indebolimento del momentum di salita.

La logica centrale del trading sull'oro si è spostata dal tradizionale quadro dei tassi reali alla trasmissione dei rischi geopolitici. Il ribasso dei rendimenti dei Treasury normalmente favorisce l’oro, ma in questa fase entrambi sono cresciuti simultaneamente – un fenomeno che merita attenzione, indicando una diffusione trasversale su più asset della domanda di rifugio. Analisti di Julius Baer sottolineano che la situazione di elevata incertezza rafforza la funzione dell’oro come bene rifugio, offrendo stabilità al portafoglio durante periodi di alta volatilità sui mercati finanziari.

È ancora più importante osservare la correlazione tra oro e petrolio. Lunedì oro e Brent hanno mostrato un raro rialzo simultaneo, un evento significativo nel contesto dell’escalation in Medio Oriente: il mercato sta valutando il rischio di stagflazione dovuto ad attacchi sulle infrastrutture energetiche. Le dichiarazioni congiunte di Francia, Germania e Regno Unito che esprimono preoccupazione per le azioni iraniane e la preparazione di misure difensive per distruggere la capacità iraniana di lancio di missili e droni, suggeriscono la possibilità di una ulteriore escalation del conflitto.

La sessione pomeridiana del mercato giapponese offre prove temporali sulla trasmissione del rischio: quando il segretario del Consiglio per la Sicurezza Nazionale iraniano ha affermato che non ci saranno colloqui con gli USA, i futures sui titoli giapponesi hanno ripreso a salire, riflettendo simultaneamente l’evoluzione della domanda di oro. BNP Paribas la scorsa settimana ha rivisto al rialzo la previsione del prezzo medio dell’oro per il 2026 del 27% a 5620 dollari/oncia, stimando una possibile rottura di 6250 dollari entro fine anno, sulla base della perdurante incertezza macro e geopolitica.

Zone chiave e punti di attenzione nei prossimi 2-3 giorni

Guardando ai prossimi due giorni di trading, i mercati si muoveranno contemporaneamente al ritmo degli sviluppi geopolitici e al rilascio dei dati economici. Le zone chiave tecniche e fondamentali sono le seguenti:


- Zona di supporto: 5231-5250 dollari (banda centrale di Bollinger di 240 minuti e zona dei valori interi)
- Zona di resistenza: 5419-5440 dollari (precedenti resistenze e soglia psicologica)
- Punti di attenzione: evoluzione della domanda di rifugio tra sessioni europee e americane, e nuove informazioni sul traffico nello Stretto di Hormuz durante la sessione di New York


- Zona di supporto: 97,80-98,00 (banda centrale di Bollinger 240 minuti e precedente massimi convertiti in supporto)
- Zona di resistenza: 98,63-98,80 (massimi precedenti e soglia intera)
- Punti di attenzione: dati sull’occupazione ADP degli USA durante la sessione di New York e aspettative di mercato (i dati precedenti indicano maggiore resilienza e possibile rafforzamento del dollaro)


- Zona di supporto: 3,92%-3,93% (minimi di lunedì e banda inferiore di Bollinger)
- Zona di resistenza: 3,98%-4,00% (soglia intera e resistenza delle medie orarie)
- Punti di attenzione: domanda nell’asta decennale di mercoledì mattina, e trend di allocazione transfrontaliera degli investitori sui Treasury

I dati economici USA di questa settimana (ADP, richieste iniziali, non-farm payroll) saranno la cartina di tornasole per testare la reattività del mercato. Se i dati risulteranno resilienti, potrebbero rafforzare le aspettative di una Fed a tassi alti, in contrasto con la domanda di rifugio; se invece fossero deludenti, la logica dell’acquisto di asset rifugio ne uscirebbe rafforzata. Tuttavia, il principale driver resta il ritmo degli sviluppi in Medio Oriente – se la crisi si attenuerà o si intensificherà, questo determinerà profondità e durata della rivalutazione degli asset attuali.