Lucros da Alphabet: Google supera expectativas e aposta alto em IA

101 finance2026/02/04 22:09

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Por:101 finance

Wall Street entrou na quarta-feira em busca de provas nos lucros de que o Google pode crescer na era da IA sem comprometer suas próprias margens. Após o fechamento do mercado, sua controladora Alphabet respondeu — Search subiu, Cloud disparou, lucros acompanharam. E então — quase como se a empresa não confiasse que o mercado manteria o foco — o Google entregou aos investidores um número tão grande que sequestrou a conversa em minutos: um plano de investimentos de capital para 2026 que parece um projeto geopolítico.

O mercado não soube ao certo como reagir: as ações caíram, depois subiram, depois caíram de novo, depois estabilizaram e, cerca de 30 minutos após a divulgação, subiram 3%.

Mas primeiro, comece pela parte que Wall Street afirma se importar: resultados. O quarto trimestre da Alphabet trouxe US$ 113,8 bilhões em receita, um aumento de 18% ano contra ano, e US$ 2,82 em lucro por ação, uma alta de 31%. Antes da divulgação, os investidores estimavam algo mais próximo de US$ 111,3 bilhões em receita e um EPS ajustado em torno de US$ 2,64, então a Alphabet não apenas superou as expectativas; ela deixou-as para trás. O lucro líquido subiu para US$ 34,5 bilhões. Google Services — a enorme máquina de lucros que inclui Search, YouTube, Android, Chrome e o restante do império de consumo — cresceu 14% para US$ 95,9 bilhões. Search e outras receitas subiram 17%, então, apesar de todo o barulho sobre IA generativa transformar caixas de busca em nostalgia, a catraca do Google ainda está arrecadando. Search parece ter encontrado uma maneira de absorver a era da IA sem abrir mão do seu caixa registradora.

O ponto mais fraco, como de costume, foi a publicidade mais tradicional: a receita da Google Network caiu 2% para US$ 7,8 bilhões, lembrando que nem toda superfície publicitária envelhece bem. O YouTube também fez sua parte. Os anúncios cresceram 9% para US$ 11,4 bilhões — não foi um estouro, nem um fracasso, apenas estável. Mas ninguém que acompanhava a divulgação esperava que o YouTube fosse espetacular. Eles só queriam ver se a máquina principal estava funcionando e se a próxima estava sendo ligada.

Mesmo que a história terminasse aqui, a reação do mercado seria simples: é assim que se parece a dominância quando ainda está crescendo. Mas não terminou aí, porque talvez a maior surpresa do relatório não tenha sido uma linha de receita. Foi o Cloud.

A receita do Google Cloud saltou 48% para US$ 17,7 bilhões — o tipo de aceleração que deixa de ser apenas uma atualização de segmento e passa a ser uma reviravolta no enredo. Melhor ainda, o lucro operacional do Cloud ultrapassou US$ 5,3 bilhões, mais que o dobro do trimestre do ano anterior, levando a margem operacional para pouco mais de 30%. É isso que os investidores vêm implorando para as Big Tech: prova de que a expansão da IA não é apenas uma fogueira de GPUs, mas algo que pode gerar lucro real enquanto escala.

O trimestre não foi o problema

Os resultados da Alphabet marcaram quase todos os itens da lista de observação pré-divulgação que costuma movimentar as ações. Search? Ainda crescendo. Cloud? Crescendo mais rápido, com margens se expandindo de um jeito que faz a narrativa de IA parecer menos uma tese e mais um negócio. YouTube? Estável. Até mesmo a apresentação da adoção de IA da empresa veio com números grandes e chamativos: mais de 750 milhões de usuários ativos mensais no aplicativo Gemini e mais de 10 bilhões de tokens processados por minuto via uso direto da API.

Claro, houve algumas notas de rodapé — sempre há. O EPS da Alphabet recebeu um impulso de ganhos de investimentos, incluindo um ganho de US$ 2,3 bilhões em valores mobiliários que, segundo a empresa, adicionou cerca de US$ 0,15 ao EPS diluído. “Other Bets” continuou sendo o que sempre foi: um balde de ambições com um sinal negativo na frente. Os prejuízos aumentaram, e só o Waymo veio com um custo de compensação de funcionários de US$ 2,1 bilhões que elevou as despesas. Você pode chamar isso de “custo dos moonshots”. Ou pode chamar de lembrete de que a Alphabet não é apenas uma empresa de anúncios com um projeto paralelo; é um conglomerado que ainda gosta de investir no futuro, mesmo quando o futuro envia a fatura.

Nada disso foi o que assustou os investidores.

A conta é a história

Os investimentos de capital da Alphabet no quarto trimestre quase dobraram para US$ 27,9 bilhões. Depois, a empresa basicamente disse ao mercado Isso não é o topo.

Para 2026, a Alphabet espera um capex entre US$ 175 bilhões e US$ 185 bilhões — muito, muito, muito acima dos cerca de US$ 115 bilhões a US$ 120 bilhões que o mercado estimava. Sim: US$ 175 bilhões. Leia isso de novo, devagar, como os investidores fizeram. Em uma noite de divulgação de resultados em que a empresa tinha todo o direito de se gabar das margens e do ritmo, ela preferiu destacar no que está se tornando: uma empresa de infraestrutura, não apenas no discurso, mas no comportamento.

Os investidores adoram a ideia de “IA em todo lugar” — até o momento em que “IA em todo lugar” aparece como um plano de capital que compete com pequenos países. A Alphabet não está sozinha em gastar agressivamente (todo o grupo das Big Tech está construindo — e construindo cada vez mais), mas o Google está fazendo a declaração de intenção mais explícita e mais cara. O plano de capex da Meta para o ano é de US$ 115-135 bilhões; a Microsoft está gastando cerca de US$ 37,5 bilhões em um único trimestre neste momento.

Já é possível ver a tensão na matemática do fluxo de caixa. O fluxo de caixa operacional subiu 34% para US$ 52,4 bilhões no trimestre, mas o fluxo de caixa livre caiu para US$ 24,6 bilhões porque o capex consumiu os ganhos incrementais. Nos últimos 12 meses, o fluxo de caixa livre ficou praticamente estável, com alta de menos de 1%. A Alphabet pode bancar isso. Mas esse não é o ponto. O ponto é que a Alphabet está pedindo aos investidores que financiem uma nova fase da identidade da empresa, uma em que “disciplina” é medida menos pelas margens deste trimestre e mais pela convicção sobre como será a próxima plataforma.

Há uma versão dessa história que termina em triunfo: Cloud continua crescendo de forma composta, os produtos de IA se tornam hábitos padrão e o investimento parece presciente — o preço de comprar o futuro antes que alguém o faça. Também há uma versão em que os retornos chegam mais devagar do que a depreciação, e Wall Street passa a tratar IA como uma escolha de estilo de vida com unit economics ruins.

Nesta noite, a Alphabet deu aos investidores as duas histórias ao mesmo tempo. Entregou um trimestre tão forte que poderia ter encerrado o debate sobre se o Google pode competir em IA, e imediatamente levantou uma questão diferente: quão confortáveis estão os investidores ao ver o Google competir com o talão de cheques?

O trimestre superou quase tudo. O plano de capex mudou o clima. Talvez esse seja o retrato mais honesto da era da IA até agora: o crescimento é real, os lucros são reais, e o gasto é a parte que faz todo mundo lembrar de repente o que significa “risco”.

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