Сьогоднішня модель Stock-to-Flow для Bitcoin

Вступ

У пошуках все кращого засобу збереження вартості людство пройшло довгий шлях від мушель до металів і зараз майже дійшло до цифрових активів. Оскільки Bitcoin ($BTC) має багато якостей хорошого засобу збереження вартості, він привертає увагу як експертів, так і роздрібних інвесторів з 2009 року. Він дефіцитний і взаємозамінний, як золото, але оскільки не має фізичного існування, як золото, його не можна вважати незнищенним. За рік до третього халвінгу Bitcoin у 2020 році псевдонімний автор PlanB представив модель Stock-to-Flow для Bitcoin, щоб посилити наратив про збереження вартості для $BTC.

Що таке модель Stock-to-Flow?

Модель Stock-to-Flow можна визначити як результат математичної операції, яка передбачає ділення загальної існуючої пропозиції або резервів активу на його регулярну річну пропозицію. З формули очевидно, що якщо річна пропозиція активу велика, результат буде нижчим. Якщо ж пропозиція обмежена, результат буде вищим. Впровадження цієї моделі в екосистему Bitcoin стало захопливим з точки зору довгострокової перспективи, оскільки річна пропозиція Bitcoin запрограмована на зниження після кожної події халвінгу, яка відбувається приблизно кожні чотири роки. Це означає, що значення stock-to-flow для $BTC буде періодично зростати.

Джерелом зацікавлення громадськості стало порівняння із золотом, stock-to-flow якого на момент написання становить приблизно 60-65. Згідно з останніми даними за лютий 2026 року, загальна пропозиція золота в обігу становить 205 000 метричних тонн. Обережна оцінка показує, що щороку в обіг додається близько 3000–3300 метричних тонн золота. Як бачимо, річна пропозиція дуже мала, що робить цей актив надзвичайно цінним.

Чому модель $BTC S2F набула популярності

З моменту появи моделі для Bitcoin від PlanB, аналітики спостерігали, що вона бездоганно передбачає цінову динаміку. Ймовірно, причиною цього стало те, що халвінг у 2020 році підштовхнув актив до нових максимумів уже наступного року. Бичачий імпульс і підвищені значення S2F зробили модель дуже популярною. Сам PlanB часто демонстрував і вихваляв точність моделі в соціальних мережах, особливо на X, словами на кшталт “як за годинником”.

Як модель працює в контексті Bitcoin

На відміну від золота, пропозиція якого буде постійно з’являтися на ринку незалежно від темпів, кількість $BTC ніколи не перевищить 21 мільйон. Видобуток золота може прискорюватися, а річна пропозиція також зростати завдяки новим технологіям, але у випадку Bitcoin нова пропозиція лише зменшуватиметься. Це означає, що в плані дефіцитності $BTC навіть перевершує золото.

Тепер, якщо ми розглянемо $BTC за аналогією з розрахунками для золота, видобуто вже 19,98 мільйона $BTC, які перебувають в обігу. Поточний рівень хешрейту майнінгу свідчить, що близько 450 нових монет з’являється на ринку щодня, що дає річне поповнення 164 250 монет. Значення stock-to-flow для Bitcoin дорівнює 121. Показники вражають настільки, що роздрібні інвестори масово входять на ринок і інвестують, скільки можуть. Однак волатильність є серйозною перешкодою на шляху до практичного перевершення таких усталених активів, як золото і срібло.

Критика від аналітиків і дослідників

Як це завжди буває, коли ідея отримує певне визнання, критики не мовчать. Найважливіше застереження критиків стосується елемента попиту. Фактори обігової пропозиції, річної пропозиції та отриманих значень S2F марні, якщо попит знижується або навіть стає стабільним. Сьогодні ринкова капіталізація золота становить $35,2 трлн, оскільки попит на нього зростає з того часу, як люди почали вважати його цінним.

Ще одна лінія критики з’явилася від нещодавніх критиків, які стверджують, що минула точність не гарантує, що модель буде надійною в майбутньому. Науковий метод вимагає, щоб одноразова подія не була достатньою для прогнозування майбутнього, тому в лабораторних умовах науковці наполягають на щонайменше трьох вимірах. Модель Stock-to-flow для Bitcoin справді передбачила ціни у 2021–22 роках, але стверджувати, що модель ідеальна, було б надто загально. Якщо бути чесними, після халвінгу 2024 року модель не відповідала прогнозам.

Результати моделі в останні роки

Ціна $BTC у грудні 2021 року становила близько $15 500. Новини про інституційне впровадження і схвалення ETF започаткували висхідний тренд, унаслідок чого у березні 2024 року, за місяць до халвінгу, Bitcoin досяг нового історичного максимуму в $73 000. Однак після халвінгу, коли значення S2F перевищило 100, ціна насправді почала знижуватися. На хвилі ажіотажу навколо зростання популярності Трампа $BTC перевищив $100 000 і досяг ATH у $126 000 у жовтні 2025 року. Перед халвінгом ралі відбувалося при такому ж значенні S2F, за якого $BTC торгувався по $15 500. Якщо б краще значення було показником кращої динаміки, $BTC мав би перевищити $250 000 чи $300 000. Однак ціна навіть не подвоїлась від попереднього ATH перед халвінгом.

Висновок: де сьогодні знаходиться модель

Велике значення моделі S2F для Bitcoin у 2026 році більше полягає в освітній сфері, ніж у практичній. Студенти ринку криптовалют отримують розуміння того, як механіка пропозиції працює у прийнятті рішень щодо вибору активів. Дослідження також корисне для роз’яснення, чому і як Bitcoin часто порівнюють із золотом. Фактори дефіцитності визначають попит і цінову динаміку активу.

Професійні трейдери погоджуються, що ніхто не повинен використовувати цю модель як основний інструмент прогнозування. Насправді це жодним чином не применшує значення самої моделі. Жоден інструмент технічного чи фундаментального аналізу не може забезпечити успіх угод самостійно. Необхідно використовувати кожен інструмент у правильній комбінації з іншими допоміжними інструментами. Тому мудріше комбінувати кілька підходів до аналізу, а не довіряти єдиній формулі для прогнозування майбутніх цін.

Підсумовуючи, модель Stock-to-flow для Bitcoin з’явилася як потужний спосіб зрозуміти цінову динаміку активу п’ять років тому, однак ринок рухається настільки розумно, що жоден інструмент не є достатнім у довгостроковій перспективі.