Четвертий квартал 2025 року Saipem: оцінка позицій офшорного підрядника на тлі спаду нафтового ринку

Рекордний четвертий квартал та річні результати Saipem

Saipem завершила рік з винятковими фінансовими результатами, що ознаменували трансформаційний період для компанії. У четвертому кварталі скоригований EBITDA досяг €515 мільйонів, перевищивши прогнози аналітиків і збільшившись на 21,5% порівняно з попереднім роком. За підсумками року скоригований EBITDA зріс до €1,7 мільярда, що на 29% більше, ніж у 2024 році. Дохід залишався сильним у всіх сегментах: у четвертому кварталі він склав €4,5 мільярда, а за рік — €15,5 мільярда, що відображає зростання на 6,5%.

Операційний успіх призвів до значного зростання грошових потоків. Saipem згенерувала €792 мільйони вільного грошового потоку після виплат за лізингом за рік, що на 57% більше у порівнянні з попереднім роком. Це підвищення ліквідності надає компанії більшу фінансову гнучкість у досягненні стратегічних цілей. Сильний грошовий потік забезпечується значним портфелем замовлень, який на кінець року перевищив €31 мільярд. Примітно, що лише у четвертому кварталі було укладено нових контрактів на €5,4 мільярда, що гарантує потужний потік майбутніх проєктів та доходів.

Погляд у майбутнє: прогнози доходів та ринкові виклики

Saipem очікує зберегти аналогічний рівень доходів у 2026 році, прогнозуючи при цьому зростання скоригованого EBITDA до близько €1,9 мільярда. Цей прогноз лежить в основі поточної інвестиційної стратегії. Незважаючи на те, що портфель замовлень та грошові резерви забезпечують міцну основу, Saipem залишається вразливою до коливань нафтового ринку. Рентабельність та майбутній грошовий потік залежатимуть від готовності нафтових і газових компаній інвестувати. Оскільки ціни на нафту зазнають тиску вниз, вартість портфеля замовлень залежить від фактичних витрат клієнтів. Saipem розраховує на переваги свого злиття, щоб отримати більшу частку інвестицій в офшорні проекти, незалежно від волатильності цін на нафту. Результат цієї стратегії визначить довгострокові перспективи компанії.

Стрімке зростання замовлень проти тенденцій цін на нафту

Saipem продемонструвала потужну ділову динаміку наприкінці 2025 року, завершивши рік значним збільшенням нових замовлень. Компанія уклала контракти приблизно на €5,4 мільярда у останньому кварталі, підтримуючи портфель замовлень вище €31 мільярда та забезпечуючи стабільний обсяг роботи. Прогноз правління на 2026 рік, який передбачає дохід близько €15,5 мільярда, базується на цій міцній основі. Однак ця операційна сила реалізується на тлі ослаблення цін на нафту.

За даними U.S. Energy Information Administration, ціни на нафту трохи підвищилися, досягнувши в середньому $67 за барель у січні, але очікується їх зниження. На 2026 рік прогнозується, що Brent crude в середньому коштуватиме $55,08 за барель, що нижче рівня 2025 року. Зростання світового виробництва та зниження попиту очікується призведе до накопичення запасів та подальшого тиску на ціни. Така тенденція створює виклики для комерційних досягнень Saipem.

Хоча портфель замовлень забезпечує прогнозованість, стійко низькі ціни на нафту можуть зменшити попит на офшорне будівництво та монтажні послуги. Енергетичні компанії можуть відкласти або переглянути інвестиції при слабких цінах. Недавній сплеск замовлень може бути наслідком активності клієнтів напередодні можливого зниження цін або стратегічним кроком для забезпечення роботи до погіршення ринкових умов. Подальший обсяг нових замовлень тепер залежить від того, чи продовжать нафтовидобувні компанії інвестувати за поточних цін.

Фінансова стійкість та перспективи на 2026 рік

Фінансовий стан Saipem на кінець 2025 року забезпечує сильну основу на наступний рік. Компанія повідомила про чисту грошову позицію до впровадження IFRS 16 у розмірі €999 мільйонів, що є значним покращенням порівняно з попереднім роком. Ця ліквідність, підтримана €792 мільйонами вільного грошового потоку після виплат за лізингом, дає керівництву гнучкість у фінансуванні операцій, управлінні боргом та реалізації стратегічних ініціатив. Сила балансу підкріплює прогнози компанії.

На 2026 рік керівництво очікує, що дохід залишиться на рівні близько €15,5 мільярда, що відповідає рівню 2025 року. Мета — підвищити скоригований EBITDA до €1,9 мільярда з €1,72 мільярда у 2025 році — майже на 11% більше. Це зростання підтримується майже повністю заповненим портфелем замовлень та постійним покращенням маржі. Правління впевнене у стабільному прогнозі доходів, спираючись на існуючу книгу замовлень для передбачуваних надходжень.

Однак ця стабільність під загрозою через послаблення цін на нафту. Прогноз заснований на припущенні про подальші інвестиції клієнтів, але не враховує подальшого падіння цін на нафту. U.S. Energy Information Administration прогнозує, що Brent crude в середньому коштуватиме $55,08 за барель у 2026 році, що може вплинути на плани капіталовкладень. Якщо нафтовидобувні компанії скоротять або відкладуть офшорні проекти, потік нових замовлень може сповільнитися, створюючи виклики для маржі та цілей EBITDA компанії.

Підсумовуючи, Saipem добре підготовлена до 2026 року завдяки сильному балансу та консервативним прогнозам доходу. Шлях до вищої прибутковості досяжний, але залежить від стабільності нафтового ринку. Фінансова стійкість дає компанії можливість маневрувати, але для сталого зростання необхідне сприятливе інвестиційне середовище.

Злиття з Subsea7: трансформація ринку офшорних послуг

Найважливішим стратегічним кроком Saipem є обов’язкова угода про злиття із Subsea7, підписана у липні 2025 року. Це злиття створить Saipem7 — нову компанію, яка має змінити ландшафт офшорних енергетичних послуг. Угода є відповіддю на галузеві тенденції до масштабніших і складніших проектів, спрямована на створення глобального лідера з суттєвими перевагами масштабування.

Об’єднана компанія матиме портфель замовлень у €43 мільярди, що є значним збільшенням порівняно з самостійною позицією Saipem. Щорічні синергії очікуються на рівні €300 мільйонів завдяки взаємодоповнювальним флотам та операційним можливостям. Нова компанія також отримає вигоду від диверсифікованої географічної присутності, при цьому жодна країна не представлятиме понад 15% портфеля замовлень, що зменшує ризик концентрації клієнтів.

Очікується, що злиття буде завершено у другій половині 2026 року, одразу після поточного прогнозного періоду. Потрібні регуляторні погодження та голосування акціонерів, але основні прихильники, такі як Eni і CDP Equity, вже пообіцяли свою підтримку. Після завершення Saipem7 матиме дохідну базу близько €21 мільярда та EBITDA понад €2 мільярди, що дозволить їй конкурувати за великомасштабні проекти у секторі та реалізовувати їх.

З точки зору ринку, це злиття означає консолідацію з боку пропозиції, зменшуючи кількість великих гравців, здатних виконувати найбільші офшорні установки. Для Saipem ця угода відкриває шлях до прискореного зростання та покращення маржі, що перевищує поточний портфель замовлень та прогнози. Компанія робить ставку на те, що масштаб і ефективність злиття допоможуть їй отримати більшу частку майбутніх інвестицій у офшорні проекти, незалежно від коливань цін на нафту. Результат цієї стратегії буде ключовим для довгострокового розвитку Saipem.