Державні облігації США більше нікому не потрібні? Чи витримає долар? Наскільки високо ще може зрости золото як засіб захисту?

Huitong Finance, 26 лютого—— У цій статті з двох різних ракурсів — впливу коливань прибутковості держоблігацій США на долар та механізму передавання настроїв дохідного ринку на ринок золота — буде зроблено прогнози щодо руху ринку на наступні 2-3 торгові дні.

У четвер (26 лютого) глобальні фінансові ринки продовжили дотримуватись обережної налаштованості останніх днів. Незважаючи на незначне відновлення індексу долара США на попередній сесії, йому не вдалося переломити тенденцію тиску, що спостерігається з початку тижня; спотове золото залишалося в діапазоні коливань під історичними максимумами, що свідчить про делікатний баланс сил між «биками» та «ведмедями». Тим часом, крива прибутковості держоблігацій США загалом змістилася вниз, а прибутковість 10-річних облігацій США наблизилася до ключового технічного рівня 4,04%, що стало основним фактором поточного ціноутворення на ринку. У цій статті з двох різних ракурсів — впливу коливань прибутковості держоблігацій США на долар та механізму передавання настроїв дохідного ринку на ринок золота — буде зроблено прогнози щодо руху ринку на наступні 2-3 торгові дні.

Флаттенінг кривої прибутковості держоблігацій США послаблює імпульс зростання долара

З технічної точки зору, 240-хвилинна свічкова структура індексу долара США показує, що поточна ціна (97.7088) знаходиться під середньою лінією смуги Боллінджера (97.7427), що свідчить про слабкий короткостроковий імпульс. Варто відзначити, що після попереднього звуження смуга Боллінджера знову розширюється, верхня межа спрямована на 97.9855, а нижня — на 97.5000, що зазвичай вказує на значне повернення волатильності. За індикатором MACD DIFF (0.0168) та DEA (0.0461) залишаються у стані «мертвого перехрестя», але негативний гістограмний стовпчик послідовно скорочується, що означає згасання ведмежої динаміки — ринок може опинитися перед вибором напрямку.



Ключовий фактор впливу на динаміку долара зміщується від простих очікувань щодо ставок до структури попиту та пропозиції на ринку держоблігацій США. Вчора Міністерство фінансів США провело аукціон 700-мільярдних 5-річних держоблігацій із кінцевою дохідністю 3,615%, що на 0,7 базисного пункту перевищило ринкову дохідність на момент закриття заявок, а сукупна частка непрямих та прямих покупців знизилася до 87,2% — найнижчий рівень з березня 2025 року. Такий слабкий результат аукціону свідчить, що в умовах невизначеності тарифної політики та неясної ситуації у глобальній торгівлі іноземні інститути та внутрішні довгострокові кошти обережно ставляться до нових позицій у держоблігаціях США. Слабкий попит на первинному ринку зазвичай пригнічує настрій на вторинному ринку, обмежуючи простір для зниження дохідності, однак нині ринок демонструє альтернативну логіку «погані новини — це добрі новини»: маргінальне послаблення економічних даних і геополітичні ризики, навпаки, підсилюють попит на безпечні активи, підштовхуючи дохідність 10-річних держоблігацій США до нещодавнього мінімуму у 4,04%.

Зниження дохідності держоблігацій США безпосередньо знижує перевагу долара за відсотковими ставками. Особливо, коли ключові терміни кривої (наприклад, 5- та 7-річні облігації) залишаються під тиском, привабливість доларових активів для транскордонного капіталу маргінально знижується. Відомі аналітики зазначають, що, незважаючи на розбіжності в думках серед чиновників Федеральної резервної системи (наприклад, Шмід підкреслює, що робота з інфляцією ще не завершена, а Мусаллем вважає, що ризики інфляції та зайнятості приблизно збалансовані), ринок, очевидно, більше звертає увагу на заяви Бауман у сьогоднішніх слуханнях у Сенаті щодо регулювання, чи не містять вони непрямих оцінок економічних перспектив. Якщо дохідність держоблігацій США ефективно прорве підтримку на рівні 4,03%, індекс долара, швидше за все, продовжить тестування позначки 97,50.

Посилення сигналів захисту на борговому ринку дає золоту багатовимірну підтримку

Спотове золото після відкату до зони близько 5173 доларів за унцію отримало підтримку з боку покупців, а 240-хвилинний графік показує, що ціна балансує навколо середньої смуги Боллінджера (5179,27 долара). Незважаючи на те, що індикатор MACD залишається у негативній зоні (гістограма -14,42), швидка лінія DIFF почала вирівнюватися — ознаки згасання ведмежого імпульсу очевидні. Тиск корекції, встановлений попереднім максимумом у 5596,13 долара, поступово нейтралізується часом, а ключовий рівень підтримки 4842,06 долара забезпечує середньостроковим «бикам» страховку.



На відміну від традиційного аналізу, що фокусується на негативній кореляції між доларом і золотом, нинішня логіка ціноутворення золота більше підпорядкована передаванню захисних настроїв з ринку боргу. Вчорашній новинний дайджест IFR чітко зазначив: «Хоча прибутковість залишається стабільною, завдяки невизначеності — від тарифів до іранського питання — попит на держоблігації США зберігається». Такий «попит через невизначеність» переливається на ринок золота. З одного боку, зниження реальної прибутковості держоблігацій США зменшує альтернативні витрати володіння золотом; з іншого — жорсткі вимоги США в іранських ядерних перемовинах і попередження Трампа щодо Ірану у зверненні до нації повертають у ціну золота ризик геополітичного конфлікту. Зовнішній аналітик швейцарського quote банку Карло Альберто Де Каса прямо заявив: «Тривала напруга між Іраном і США, а також глобальна економічна невизначеність, викликана тарифами Трампа, є каталізаторами зростання золота».

Крім того, кроки Європейського центрального банку щодо коригування резервів, хоча й не спрямовані безпосередньо на золото, заслуговують на увагу через сигнал, який вони посилають. У першому кварталі 2025 року ЄЦБ продав частину доларових активів, а отримані кошти перевів у єну; хоча офіційно це названо «стандартним ребалансуванням», однак цей крок відбувся до ринкових потрясінь, спричинених тарифною політикою, і, по суті, відображає переосмислення концентрації доларових активів з боку основних центральних банків. Такі маргінальні рухи до «дедоларизації» у глобальному масштабі разом із тривалими повідомленнями про купівлю золота азійськими країнами та іншими центробанками формують мікробазу для довгострокового бичачого ринку золота.

Очікування щодо політики Банку Японії створюють перешкоди, але захисна логіка поки домінує

Сьогодні вночі голова Банку Японії Кадзуо Уеда у інтерв’ю висловив яструбині сигнали, заявивши, що рішення щодо березневого та квітневого засідань прийматимуться на основі наявної інформації, а не обов’язково після опитування Tankan 1 квітня. Це на якийсь час підштовхнуло прибутковість японських держоблігацій вгору, а єну — до зміцнення. Втім, ринок відреагував стримано: прибутковість 10-річних японських держоблігацій зросла лиш на 3 базисних пункти — до 2,165%, що свідчить про сумніви інвесторів щодо того, чи зможе Банк Японії по-справжньому посилити політику в умовах прихильності прем’єра до пом’якшення.

Для глобального боргового ринку коливання єни й підвищення прибутковості японських облігацій поки не мають істотного впливу. З одного боку, продаж тиску з боку японських інституційних інвесторів (наприклад, страхових компаній) на наддовгі держоблігації зменшується через зміну облікових правил, що знижує нагальність продажу старих низькокупонних паперів; з іншого — наприкінці місяця попит на продовження дюрації все ще підтримує довгі облігації. Це означає, що ризик відпливу японського капіталу у короткостроковій перспективі контрольований, а ключовими драйверами ринку держоблігацій США залишаються власне американські дані щодо інфляції та результати аукціонів казначейства.

Прогноз діапазону руху та ключові моменти на 2-3 дні вперед

Держоблігації США (10 років): очікується, що найближчі два торгові дні дохідність рухатиметься в межах 4,02%–4,07%. Логіка діапазону в тому, що 4,02% відповідає нижній межі смуги Боллінджера та нижній межі зони інтенсивних угод; якщо не буде нових захисних подій, прорвати цей рівень буде складно; 4,07% — це максимум навколо аукціону та рівень опору короткострокових середніх. Важливо стежити за щотижневими заявками на допомогу по безробіттю (очікується 215 тис.) та сьогоднішнім аукціоном 7-річних облігацій на 44 млрд доларів; якщо заявки будуть нижчими за очікування, а попит на 7-річні папери залишиться стабільним, дохідність може протестувати верхню межу діапазону.



Індекс долара: очікуваний діапазон коливань — 97,50–98,00. 97,50 відповідає нижній межі смуги Боллінджера на 240-хвилинному графіку та психологічному рівню, а 98,00 збігається з верхньою межею та круглим опором. Якщо дохідність держоблігацій США не прорве верхню межу, індекс долара навряд чи зможе самостійно зміцнитися.

Спотове золото: очікуваний діапазон коливань — 5130–5225 доларів. 5130 доларів відповідає зоні трохи вище нижньої межі смуги Боллінджера на 240-хвилинному графіку — це також зона підтримки покупців під час нещодавньої корекції; 5225 доларів — верхній рівень опору. Якщо дохідність держоблігацій США далі знизиться нижче 4,02% чи ситуація з Іраном загостриться, ціна золота може досягти верхньої межі діапазону.

Загалом, ринок перебуває на етапі протистояння між відсутністю макроданих і геополітичними подіями. Вибір напрямку прибутковості держоблігацій США безпосередньо визначить короткострокову динаміку долара та золота, а захисна логіка нині явно переважає. У найближчі 2-3 торгові дні інвесторам слід уважно стежити за маргінальними змінами в даних про зайнятість у США, непрямими індикаторами попиту на аукціонах держоблігацій та оперативним перебігом переговорів щодо іранської ядерної угоди.